煤炭月度供需数据点评：7月：安监驱动供应继续收缩

投资要点

前7月

供给：2026年前7月原煤供应加速收缩。2026年前7月，原煤累计产量实现27.02亿吨，同比降2.9%，7月当月原煤实现3.43亿吨，同比降10.1%。

需求：2026年前7月需求偏弱。2026年前7月固定资产投资同比降6.7%，其中制造业投资降1.7%、房地产投资降19.2%。2026年前7月火电累计增速实现1.8%；焦炭累计增速实现1.2%；生铁累计增速实现-3.0%；水泥累计增速实现-8.6%。7月火电增速实现-3.5%；生铁增速实现-4.5%；水泥增速实现-11.6%。

进口：前7月煤炭进口同比增幅扩大，2026年7月进口维持高增。2026年前7月进口量累计实现26811万吨，同比增4.3%。7月当月实现4273万吨，同比增20.00%，环比降-0.12%。

价格：前7月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大。2026年前7月山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。7月各煤种价格环比分化，其中焦炭价格环比上涨。

点评与投资建议

安监继续驱动供应显著收缩，供应缺口由进口煤补充。7月行业叙事延续山西矿难后的安监趋紧形势，复产进度慢于市场预期。但需求端表现相对偏弱，因此价格涨幅不及预期。尽管如此，短期供应收缩在一定程序上造成了供需缺口，这一缺口主要由进口煤来补充。品种涨价节奏符合预期，即焦煤价格更具弹性。

旺季后关注补库行为对价格的影响。旺季电厂日耗高点往往出现在8月，动力煤需求端开始进入季节性回落。电厂未来将经历先去库再补库的过程，需求可期。但当前随着多起安全事故接连发生，安监形势持续偏紧。结合83号文，预计紧张形势或将延续至年底。结合供需两方面，价格仍存在上攻动力。

投资建议

安监环境严格约束供给释放，山西事故频发对炼焦煤冲击更大。夏季来水偏少，煤电需求具备较强支撑。中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股后续上攻动力来自价格。动力煤关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【山煤国际】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。

风险提示

供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加