农林牧渔行业深度报告：强厄尔尼诺来袭，对生猪成本影响几何？

当前海内外大豆、玉米尚未出现实质性大减产，市场处于“预期与现实”的博弈期

截至目前，尽管强厄尔尼诺天气模型已经确立，但全球主要产区的农作物产量尚未受到实质性重创。

美豆和美玉米的总产量预期上调。得益于收获面积的增加，美玉米总产量预期微调升至160亿蒲式耳，美豆产量上调至44.75亿蒲式耳，新季美豆库存压力依然存在。

巴西2025/26年度大豆产量市场预计将达到约1.803亿吨，南美整体处于极高的产能基数上。

中国农业农村部2026年7月农产品供需形势分析，近期国内东北产区大部气温正常、土壤墒情适宜，华北黄淮海产区光热条件良好，非常利于玉米和大豆的生长发育。总体供需形势预测与上月保持一致，国内大豆压榨供应宽松，玉米价格维持弱势震荡。

核心博弈窗口：8月中旬看美国，10月看巴西

8月中旬（美国中西部）：此时正值北半球大豆的结荚鼓粒期与玉米的抽丝灌浆期，是决定最终单产的关键节点，对水分极为敏感。若8月中旬美国中西部产区未遭遇连续的极端高温干旱，则北美丰产预期将基本坐实，短期内将进一步压制原料价格反弹空间。

10月份（巴西主产区）：10月起，南半球将正式进入大豆播种季。这是评估厄尔尼诺对下一年度全球供给影响的第一道关口。需密切跟踪巴西中西部等核心产区是否因厄尔尼诺出现干旱或降水极度不均匀。若天气异常导致播种进度大幅落后或出苗率受损，市场对南美减产的预期将提前发酵，成为推升四季度末豆粕价格的重要催化剂。

风险提示

1. 厄尔尼诺强度不及预期风险：当前模型预测存在偏差，若秋冬季Niño-3.4指数峰值低于预期，或信风提前恢复，原料涨价幅度可能大幅收窄
2. 区域气候分化显著风险：厄尔尼诺对各地影响因地势、海拔差异巨大，同一国家内部局地气候可能截然不同，实际减产范围或小于预期
3. 政策干预平抑价格风险：储备粮投放力度加大、进口配额调整、环保限产政策变化等，均可能改变供需平衡，历史上政策干预曾多次压制原料价格过快上涨
4. 替代效应削弱传导风险：玉米价格过高时小麦、高粱等替代入饲比例上升，豆粕涨价推动低蛋白日粮推广，市场自调节机制可能削弱涨价的实际传导幅度
5. 产能去化快于预期风险：若行业亏损加深导致产能加速去化，饲料需求下降反过来压制原料价格，形成负反馈循环
6. 猪价反弹不及预期风险：成本上涨能否顺利向下游传导，取决于终端消费需求和猪价走势；若消费疲软、猪价低迷，养殖端利润承压可能超预期