【简】城发环境(000885)：收入和利润双增，积极优化业务结构250812

核心观点

城发环境 2025 年上半年实现营收与净利润双增长，业务结构持续优化，聚焦环保主业与高速公路运营，新兴业务板块（环卫、再生资源回收）成为新增长引擎。公司通过剥离非核心资产、强化运营效率及拓展一体化项目，长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级。一、核心财务数据及业绩亮点1. 营收与利润双增，盈利能力提升：2025H1 营收：32.16 亿元，同比增长 11.25%，主要驱动因素为环保业务（占比 76.31%）及环卫业务扩张。归母净利润：5.89 亿元，同比增长 20.15%，增速显著快于营收，体现成本管控与业务结构优化的成效。毛利率与净利率：毛利率 41.57%（1.6pct），净利率 20.03%（+0.67pct），净利率提升主要因费用率下降及现金流改善。2. 现金流表现亮眼：经营活动现金流净额 9.77 亿元，同比大增 53.91%，应收账款回款效率提升，财务健康度增强。3. 核心业务板块表现：固废处理：垃圾焚烧发电项目稳定运营，入厂垃圾量突破 600 万吨（+5.63%），产能利用率 113.91%。环卫业务：连续三年翻番增长，利润突破亿元，收购傲蓝得贡献显著（新增年化合同额 5.1 亿元）。高速公路：运营里程 255 公里，贡献稳定现金流，营收 6.5 亿元（+1.75%）。二、业务结构优化举措与成效1. 剥离非核心资产，聚焦主业：出售沃克曼 100%股权：剥离工程业务，减少资本支出压力，优化资源配置，回笼资金支持环保主业并购。2. 新兴业务加速布局：再生资源回收：打造“嘚嗒回收”平台，构建“县域回收点—分拣中心—产业园”三级网络，覆盖 22 个县市。供排水一体化：信阳项目落地，整合 64 万吨供排水资产，复制“一城一企”模式，打开水务业务成长空间。3. 区域拓展与国际化布局：省内环卫市场巩固（郑州、漯河等项目），省外拓展至山东、江苏。海外业务聚焦中亚、中东，匈牙利项目推进中，把握“一带一路”机遇。三、核心竞争力与增长逻辑1. 全产业链协同优势：覆盖固废、环卫、水务、再生资源，形成“前端回收+末端处置+资源再生”闭环。2. 运营效率提升：数字化管理赋能（精细化运营竞赛）、技术改造降低药剂单耗与财务费用。3. 政策与资源禀赋：受益于河南省供排水一体化政策，背靠河南投资集团，融资成本优势显著（主体评级 AAA）。四、风险提示1. 政策变动风险：环保补贴政策调整可能影响项目收益。2. 应收账款回收风险：虽现金流改善，但行业特性导致应收账款规模仍较大。3. 市场竞争加剧：环卫及水务领域新进入者增多，可能影响项目利润率。4. 海外项目执行风险：地缘政治及汇率波动可能影响海外业务拓展。五、投资建议与评级盈利预测：预计 20252027 年归母净利润分别为 12.2/13.5/15 亿元，对应EPS 为 1.90/2.10/2.34 元。估值与评级：当前 PE（TTM）约 7.7 倍，低于行业平均，结合成长性与确定性，给予“买入”评级，目标价 1820 元（基于 2025 年 10 倍 PE）。结论：城发环境通过优化业务结构、强化运营效率及拓展新兴领域，已构建稳健的“环保+高速”双轮驱动模式。短期业绩兑现能力强，长期成长空间明确，建议关注其水务一体化及再生资源板块的落地进展。