胜科纳米(688757):析微助研,智启芯程

#核心观点： 1、公司是半导体第三方检测分析实验室，提供失效分析、材料分析、可靠性分析等服务，2024年营收4.15亿元，毛利率46.86%，净利率19.55%。 2、公司在失效分析和材料分析领域竞争优势显著，2024年失效分析/材料分析/可靠性分析的营收分别为2.80/1.24/0.11亿元。 3、公司分析能力覆盖3nm先进制程节点，处于行业前列，2024年先进工艺领域收入占比77.29%。 4、公司全国多点布局，新建南京、福建、深圳、青岛实验室，海外分支机构设于新加坡，国内外业务协同发展。 5、半导体检测需求爆发，公司具备全套高端分析仪器设备和检测技术能力，长期成长逻辑稳固。 #盈利预测与评级： 预计公司2025/2026/2027年分别实现收入5.43/7.06/9.19亿元，实现归母净利润分别为1.1/1.6/2.4亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示： 市场竞争加剧的风险，客户需求波动的风险，经营业绩及毛利率下滑的风险，有息负债和财务费用增加的风险，客户未来主要通过自建实验室进行检测分析的风险，半导体第三方检测分析行业发展不及预期的风险，分析仪器依赖进口的风险，实控人负债金额较大的风险。