中原高速(600020):债务结构优化显效,通行费承压不改整体增长

#核心观点

1. 中原高速2025年上半年实现收入31.05亿元，同比+13.17%，归母净利润6.63亿元，同比+7.68%；Q2收入18.06亿元，同比+9.50%，归母净利润3.07亿元，同比-7.39%。
2. Q2通行费收入10.78亿元，同比-1.26%，车流量同比+2.72%，货车需求回落影响收入。
3. Q2毛利率32.65%，同比-7.47pct，主因收入结构变化及通行费收入下滑；财务费用率同比-3.48pct，债务结构优化显著。
4. 郑洛项目累计投入69.3亿元，关键工程进展顺利，预计2026年完工后释放增量收益。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为10.02/10.91/11.49亿元，对应PE分别为10.3x/9.5x/9.0x。维持“买入”评级。

#风险提示

1）宏观经济波动导致车流量增速不及预期；2）收费政策调整导致通行费收入不及预期；3）路网效应及分流导致车流量增速不及预期；4）自然灾害导致通行费收入不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。