煤炭行业研究：动力煤供需矛盾显现涨价加速，关注焦煤预期差

投资逻辑

7月全国煤炭进口量4273万吨，同比增幅收窄，环比微降

2026年7月，全国煤炭进口量4273万吨，同比增长20.0%，增幅较6月收窄9.5pct；5-7月环比增速分别为+0.5%/+28.6%/-0.1%。1-7月全国煤炭进口量2.68亿吨，同比增长4.3%，增幅较1-6月扩大2.6pct。7月进口量高位持稳，或因国内供给收缩后进口补位仍在，同时7月蒙古对中煤炭出口量环比下滑11.4%、俄罗斯对中海运煤出口量环比下滑23.4%，进口总量保持稳定下，预计印尼、澳大利亚等其他来源增量形成对冲，旺季需求及国内供给收缩可能增强沿海地区进口煤采购意愿。展望8月，伴随迎峰度夏接近尾声，同时关注国内安监对产能的影响，进口仍可持续跟踪。

动力煤：供给收缩为核心驱动，煤价有望持续上涨

本周秦港Q5500煤价报收844元/吨，周环比上涨21元/吨（+2.6%）、涨幅扩大，同比上涨170元/吨（+25.2%）。基本面来看，供给端，7月山西安监力度未减，部分煤矿因矿证续期问题停产，叠加频繁检查、前期超产减量影响，后续产量或持续低位，内蒙7月中上旬起检查力度边际加强，产量出现环比收缩，安监高压下供应恢复可能性较低。需求及库存端，7-8月火电需求受去年发电增量高基数、今年水电出力较强影响，有所承压，叠加港口及沿海电厂库存偏高，对煤价形成压制，但库存侧受益供给强收缩，以及高温天气下港口库存去化也呈加速。与此同时，内陆电厂库存明显低于去年同期近9％，冬储采购或将提前启动。展望未来，当前产地减产、低库存，发运持续倒挂，去年9、11、12月火电发电量较低，电煤需求同比增速或迎改善。供给收缩、库存去化及补库需求前置的共同作用下，动力煤供需格局趋紧，煤价或仍具上涨动力。

焦煤：淡季磨底，关注三季度业绩弹性和政策预期

本周京唐港主焦煤价格报收2180元/吨，周环比上涨50元/吨（+2.3%），同比上涨530元/吨（+32.1%）。当前处于焦煤需求淡季，但山西安监导致供给端持续偏紧，现货价格震荡偏强运行。基本面来看，供给端，山西地区炼焦煤矿复工进度缓慢，截至8月7日山西全省停产炼焦煤煤矿（长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市）合计62座，涉及产能6760万吨；停产煤矿数量日环比增加1座，相比5月25日复产57座。停产产能日环比增加90万吨，相比5月25日复产6690万吨。受检查、超产减量、工作面等多重因素影响，多数在产矿井开工低位，供应端整体仍将延续偏紧格局。需求端，本周钢厂盈利延续下滑，铁水产量由降转增，产业链碳元素库存环比下降，短期在供应紧缺支撑下炼焦煤价格易涨难跌，后续伴随“金九银十”临近，下游前置补库或继续带动价格小幅反弹。长协价格方面，7月主产区主焦煤长协价格环比上调200+元/吨，8月维持，9月旺季后需求修复，价格弹性有望释放，预计Q3或持续高位运行。板块焦煤公司长协占比较高，价格基本锁定下，Q3业绩同环比均有望实现显著增长，而当前估值仍处低位，且后续内需政策或成为板块催化剂，建议关注预期差带来的结构性行情机会。

相关标的：动力煤龙头与焦煤预期差

主线一：动力煤龙头业绩表现稳健，业绩增速保持增长，股息价值高，关注利与红利的再深化能否降低股息率要求，相关标的中国神华、陕西煤业、兖矿能源、昊华能源。主线二：电价上行下的煤电一体，相关标的新集能源；主线三：焦煤价格受益供给收缩，Q3业绩有望显著增长，相关标的淮北矿业、平煤股份、恒源煤电、潞安环能。

风险提示

煤价下行幅度超预期；下游需求不及预期；进口煤冲击超预期。