南亚新材(688519):高端产品起量明显,盈利水平逐季提升

#核心观点

1. 2025年H1公司实现营收23.05亿元，同比+43.06%，归母净利润0.87亿元，同比+57.69%。
2. 25Q2毛利率达12.63%，同比+1.23pcts，环比+2.66pcts，净利率4.88%，同比+0.15pcts，环比+2.66pcts，创22Q2以来最佳单季利润率。
3. 高速覆铜板产品在AI服务器端实现明显起量，HDI及IC载板材料部分产品进入量产阶段，汽车材料领域部分产品实现量产。
4. 江西N4-N5工厂全面达产，N6工厂新增两条小线投产，南通IC载板材料智能工厂开始试桩，泰国生产基地处理商业用地地契。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年归母净利润分别为2.64亿元、5.2亿元和7.61亿元，对应PE分别为40.1倍、20.4倍和13.9倍。维持"推荐"评级。

#风险提示

1. 原材料价格波动风险。公司主要原材料涉及铜、树脂、玻璃布等，受大宗商品价格的影响，原材料价格波动以及供需失衡对公司的生产成本与生产经营带来较大的不确定性风险。
2. 市场竞争风险。当前行业产能持续扩产，若下游需求恢复不及预期，将导致产能过剩，行业竞争加剧。
3. 产品质量控制风险。覆铜板如果发生质量问题，则包含所有接插在其上的元器件在内的整块集成电路板会全部报废，所以客户对覆铜板的产品质量要求较高，如果公司不能有效控制产品质量，相应的赔偿风险将会对公司净利润产生一定影响。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。