【简】长城汽车(601633)：2025年半年度业绩快报点评—25Q2业绩超预期，坚守长期主义战略250720

一、业绩概览：营收微增，利润承压但 Q2 表现亮眼1. 上半年整体表现营业总收入 923.67 亿元，同比+1.03%，创历史新高；归母净利润 63.37 亿元，同比-10.22%，主要因新产品周期投入及渠道转型成本增加。扣非净利润 35.82 亿元，同比-36.38%，反映阶段性战略投入对盈利的挤压。2. 季度拆分：Q2 显著回暖Q2 营收 523.48 亿元，同比+7.8%、环比+30.8%；Q2 归母净利润 45.86 亿元，同比+19.1%、环比+161.9%，显著优于市场预期。驱动因素：新车型（如哈弗猛龙、魏牌蓝山）放量，智能化技术（Coffee Pilot、Coffee OS 3.0）落地带动高端化。二、长期主义战略：聚焦核心优势与全球化布局1. 海外市场突破出口销量 19.77 万辆（同比+？，渗透率 34.1%），南美、澳洲等区域表现突出；海外收入占比预计突破 40%（2024 年约 39.69%），成为增长核心驱动力。2. 技术投入与产品结构优化智能化：城市 NOA 功能落地，Coffee OS 3.0 提升交互体验；电动化：混动车型销量占比 31.3%（Q2），但新能源渗透率仍低于行业（28.2% vs. 31.6%），需加速转型。品牌协同：哈弗（32.14 万辆，+7.24%）稳住基本盘，魏牌（3.45 万辆，+73.62%）高增长验证高端化可行性。3. 成本控制与财务稳健总资产 2224.48 亿元（+2.17%），负债率 62%，现金流充裕；董事长魏建军强调“亏损业务适度收缩”，聚焦盈利车型（如坦克 300、皮卡）。三、挑战与风险提示1. 短期压力欧拉品牌销量腰斩（同比-56.19%），暴露新能源转型滞后；行业价格战加剧，燃油车毛利率承压（Q2 国内/海外毛利率差异扩大）。2. 长期机遇新品周期（2026 款哈弗大狗等）有望提振需求；直营渠道建设提升用户触达效率，支撑品牌溢价。四、投资建议与评级维持“买入”评级：预计 2025-2027 年营收 2195/2376/2538 亿元，归母净利润 123/139/144 亿元，EPS 1.43/1.62/1.68 元，当前 PE 约 15 倍。风险因素：海外供应链波动、国内竞争加剧、新能源转型不及预期。结论：长城汽车通过 Q2 业绩验证了新周期的产品力，长期主义战略（技术积累+全球化）逐步显效。短期利润承压不改长期价值，建议关注下半年新品放量及海外市场渗透进展。