中远海能(600026)：运价带动业绩向好,稳健分红回馈股东-2024年报点评250327

投资要点

事件：中远海能发布 2024 年度报告。据年报所述，2024 年公司实现营业总收入 232.44亿元人民币，同比增长 2.2 %；归母净利润 40.37 亿元人民币，同比增长 19.4 %；扣非归母净利润 39.79 亿元人民币，同比减少 3.8%。

聚焦海上油气运输，成就世界油运龙头。中远海能拥有规模庞大的船队，专注于原油、成品油、LNG 等能源运输业务。2024 全年，其外贸油运业务创造营业收入 145.74 亿元，占其总营业收入 62.70%，毛利率达到 24.61%；内贸油运业务创造营收 59.09 亿元，占比 25.42%，毛利率达 24.95%；LNG 运输业务创造营收 22.29 亿元，占比 9.59%，毛利率达 48.25%。

2024 年油轮运价回升明显，带动公司利润继续增长。2024 年，全球经济疫后复苏为原油、成品油市场提供了良好的需求面，而中东可用运力的阶段性紧张、红海危机带来的运距增长、美国对涉俄、伊油轮的渐进制裁又进一步抬升了运价。据克拉克森研究公司统计，2024 年平均 VLCC-TCE（（大大油油轮运价数））达到 37679 美元/天，同比 2023年增长 65.07%，带动中远海能主业（外贸油运业务）业绩同比上涨 4.06%。

公司保持稳健经营，稳健分红回馈股东。据年报披露，公司董事会决定拟向全体股东每10 股派发现金红利 2.1 元，共计约 10.02 亿元人民币（含税）；连同公司 2024 年中期派息计算，全年度总计向股东派发红利约 20.51 亿元人民币（含税），股利支付率为50.82%。纵观其历史，2022 年以来，其股利支付率维持在 50%左右且逐年略有提高，股息率提升显著（由 1.24%提升至 3.71%），体现公司具有持续回馈股东的意愿与能力。

展望：油轮板块仍存向上期权，继续看好中远海能。运输需求端来看，OPEC 达成增产共识，从 2025 年 4 月开始将逐步释放产能；运力供给端来看，油轮船队老龄化严重，美国对俄制裁尚未解除，对伊制裁持续加码之下，油轮运力出清态势仍然显著。因此，油轮板块基本逻辑维持向上，中远海能业绩可长期看好，而短期走势则须结合炼厂开工率等需求数标研判。

投资建议

预计公司 2025，2026，2027 年归母净利润分别为 45.05 亿元、51.93 亿元、54.07 亿元，对应 EPS 分别为 0.94 元、1.09 元、1.13 元；以公司 2025 年 3 月27 日收盘价计算，对应 PE 分别为 12.1 倍、10.5 倍、10.1 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

运输经营风险；行业竞争加剧；燃油成本扰动利润。