互联网行业研究：腾讯Hy3正式发布，Meta拟投资100亿美元建数据中心

周观点

电商：仍待消费及电商复苏，目前持续承压中。

游戏：景气度稳健向上，国内持续稳健增长，其中端游增速表现更为亮眼，自研游戏出海增速高于国内。暑期新品及重点产品版本更新表现值得期待。

流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和AI带来的行业影响。

虚拟资产&资产交易平台：虚拟资产仍在熊市周期，缺乏新叙事和催化。

AI&云：本周腾讯Hy3正式发布，Agent能力和产品体验跃升。GPT-5.6正式发布，ChatGPT和Codex正式合并。Meta拟投资100亿美元在加拿大建设首个数据中心，以支持其人工智能发展目标。Meta旗下超级智能实验室正式发布MuseSpark1.1多模态推理模型及图像生成模型MuseImage。

风险提示

后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。