非银金融行业周报：券商科创投资热度升温，第二批公募业绩比较基准调整落地

投资要点

保险板块

金融监管总局正式发布 2026 年规章制定工作计划。 全新制定《保险公司资产负债管理办法》 ， 将资产负债匹配从软约束转为硬性监管指标； 预备修订《 保险资金运用管理办法》 《 保险公司偿付能力管理办法》 ， 配套“偿二代” 二期落地； 新增拟制定《 保险公司流动性风险管理办法》 、 《 银行业保险业网络安全管理办法》 。 我们认为， 保险行业加速立法有利于行业稳健经营， 利好资产负债管理能力较强的头部险企。

6 月 23 日， 商务部等 9 部门关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知。 通知提出， 加大保险服务支持力度。 落实《 关于深化改革加强监管促进新能源车险高质量发展的指导意见》 ， 进一步提升车险保障能力和服务水平， 建立保险车型综合分级制度。 创新优化车险产品供给， 提供“基本+变动” 的组合产品， 探索“车电分离”保险模式。 我们认为， 这一政策有助于推动新能源车险定价的精细化， 有利于头部车险公司提升承保盈利能力。

证券板块

券商科创投资热度升温， 关注“三投联动” 主线。 近期， 市场对券商科创投资关注度持续提升， 券商正通过另类投资子公司、 私募子公司及科创板跟投等方式， 深度参与硬科技企业成长。 例如， 招商证券等券商布局国产存储巨头长鑫科技的稀缺股权； 长江证券布局广合科技、 聚芯微等科技企业； 财通证券投资超聚变项目。 我们认为， 在硬科技企业 IPO 回暖、 二级市场科创行情的催化下， 券商的科创投资业务正在迈入较强的收益兑现期， 券商科创投资有助于打开盈利弹性， 并可与投行、 投研业务形成协同， 具备产业资源、 区域项目获取能力及“投行+投资+投研” 协同优势的特色券商有望受益。

6 月 26 日， 公募基金行业第二批机构陆续发布旗下部分存量产品业绩比较基准调整公告， 涉及多家基金管理人、 千余只产品， 与首批 195 只产品相比， 第二批调整覆盖范围更广、 参与主体更加多元。 我们认为， 1） 第二批调整基准的产品继续覆盖权益类、 债券类、 FOF 类、 QDII 类等多种类型的产品； 基准调整方面， 主要通过宽基指数升级（ 如从沪深 300， 转向中证 800、 中证 A500） 、 调整股票基准权重、 优化债券基准久期设置、 增加可转债指数表征等进行细化， 使得风险收益特征更加清晰，体现了政策的“代表性” 、 “客观性” 原则。 2） 此前中国证监会主席吴清也明确提到“坚决遏制赌押赛道、 风格漂移” ， 基金业绩比较基准的系统性调整， 体现了监管推动公募基金投资风格回归产品定位和长期投资导向的政策思路。 3） 非银行业是主动权益基金几乎最欠配的行业之一， 截至 2026Q1， 非银行业的实际占比为 1.5%，相比中证 800 的市值占比欠配 6.5%， 若公募基金投资风格整体更趋于回归基准， 资金再配置或将为非银板块带来较大机会。

多元金融板块

南华期货拟进行 H 股 1.3 亿港元回购。 南华期货于 2026 年 6 月 24 日董事会通过 H股回购方案， 拟回购总金额不超过 1.3 亿港元， 拟回购数量不超过已发行 H 股总数的 10%， 回购价格较实施前 5 个交易日 H 股平均收市价溢价不超过 5%。 我们认为，1） 此次回购主要体现管理层对公司长期发展及当前 H 股市场定价的信心， 有望在短期内对 H 股估值形成一定支撑； 2） 公司此前已计划将 H 股发行所得约 12 亿港元用于增资横华国际、 强化境外业务资本实力， 在持续推进国际化布局的同时启动 H 股回购， 也反映出公司开始兼顾业务扩张、 资本实力补充与股东回报。

投资分析意见。 维持非银金融板块“看好” 评级。 保险板块， 我们推荐多元销售能力较为突出的中国人寿、 投资能力较强的新华保险和资本管理能力较强的友邦保险；券商板块， 我们推荐能满足多元化客户综合需求， 且国际化业务能力较为突出的中信证券、 华泰证券和广发证券， 建议关注在科技类股权投资方面有较好布局的招商证券和财通证券； 多元金融板块， 我们推荐景气度较高的南华期货， 建议关注渤海租赁。

风险提示。 资本市场大幅波动， 保费收入不及预期， 长端利率大幅下行， 市场交投活跃度下降， 新发基金规模不及预期