智能科技行业5月报：大模型迭代加速，Token需求高增，聚焦人工智能ETF配置机遇

研报摘要

行情回顾：科技细分ETF行情极致分化，不同赛道涨跌走势割裂。人工智能、数字经济、信创相关ETF全线大幅走高，多数标的收获双位数月度涨幅，赚钱效应突出；而云计算、大数据、软件、金融科技、游戏等赛道ETF普遍收跌，资金流向呈现明显跷跷板效应。本轮行情结构性分化格局凸显，核心源于产业景气度预期差异与场内资金调仓换股。

数据跟踪：1）游戏数据：5月新品收入分化，国产游戏出海扩容、区域深耕成效凸显。国内外新游市场多点开花。国内新游市场多款全新作品集中上线，完美世界、朝夕光年、腾讯等厂商新品同步实现稳定流水收获。海外新游供给保持高景气度，国产出海游戏批量登陆全球多区域市场，雷霆游戏、莉莉丝等厂商出海新作分别拿下656万、350万美元预估收入，国产出海阵营持续扩充，形成多厂商、多区域并行突破的发展格局。2）影视数据：根据拓普数据显示，5月内地电影总票房27.92亿，同比2025年增长60.50%，居该月影史第9名。观影人次7902.5万，同比增长80.9%；放映场次1265.2万，同比增长3.99%。《给阿嬷的情书》居票房首位，票房14.0亿，贡献大盘50.15%，《消失的人》票房4.87亿，贡献大盘17.44%，《寒战1994》居第三，票房2.93亿，贡献大盘10.48%。

投资建议

当前全球大模型进入密集迭代阶段，国内外头部厂商均围绕Agent智能体、轻量化部署及垂直场景优化推进技术升级，同时海内外大模型token调用量呈现爆发式扩张，行业需求持续旺盛。随着大模型落地场景不断拓宽，AI应用商业化空间逐步打开，产业链景气度持续上行。当前token调用量持续走高印证产业复苏趋势，可选择布局人工智能ETF，均衡覆盖算力、软件与应用环节；长期建议关注AI应用ETF，整体仍处于业绩验证期，模型与应用端的业绩拐点尚需进一步跟踪确认。

风险提示

政策监管风险、技术发展不及预期风险、市场波动风险、跟踪误差风险、ETF流动性风险。