人工智能行业专题（21）：SaaS板块指引转向乐观，FDE加速企业AI渗透率提升

核心结论

26Q1软件公司业绩超预期， 北美软件迎来近一个月反弹。 26Q2进一步超预期， 部分公司继续上调26年指引， 市场开始重新思考AI吞噬一切软件的叙事。 25年底-26年6月， 随着模型能力提升， SaaS公司集中发布新产品， 26Q2到了落地检验阶段。 SaaS产品从单纯卖“线上看板” 或“流程管理” 的阶段， 变成可以通过原生集成大模型+FDE， 帮企业代替人工产出， 起到降本作用。 本次明显超预期的公司为Crowdstrike、 Palantir、 Snowflake。 除此以外， Servicenow继续发挥企业控制起点作用。 Salesforce表示净新增 AOV 增长是四年来最强， 客户流失率处于有史以来最低的水平附近， 反驳AI吞噬SaaS逻辑。 反应有两个重点方向价值进一步凸显： 1） 模型无法完成企业工作流最后一公里， 需要数据、 身份、 权限和治理； 2） 模型能力提升后， 网络安全价值凸显。

我们详细梳理AI对各类SaaS行业的影响和赋能， 根据各个SaaS公司传统业务与AI发展阶段分类如下：

① AI推动业绩持续增长优异： 包括安全、 语音、 广告类。 Palantir、 Crowdstrike、 Twilio；

② 业绩明确反转， AI落地积极、 加速业绩增长： Snowflake（从数据发挥控制台、 分析作用） 、 Unity（拓展广告业务） ；

③ 业绩底部企稳， 预期指引积极， AI落地乐观： ServiceNow（AI控制台） 、 Salesforce（数据价值） 、 MongoDB；

④ AI落地乐观， 但业绩有波动： Datadog、 Figma、 Applovin； 有积极信号， 短期仍在生态调整期。 Duolingo、 Adobe、 Roblox。

我们认为， 未来占优的SaaS包含： ①AI基础设施（AI Infra） 公司： 重点是安全方向， Mythos 时刻推动网络安全领域的打开空间。 ②转型为“清算与控制中心” 的平台型公司， 不仅懂数据以及工作流， 进一步转变为协调工作流、 治理决策、 交付可衡量结果的系统执行层。 ③行业独家数据、 Know-how壁垒， 比如Unity拥有游戏数据帮助广告业务发展。