纳科诺尔(832522)：公司业绩稳定增长,干法电极加固态电池布局可期-2024年业绩快报点评报告250227

事件：公司发布 2024 年业绩快报。2024 全年实现营业收入 10.54 亿元，同比增长11.42%；归属于上市公司股东的净利润 1.64 亿元，同比增长 32.09%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 1.55 亿元，同比增长 36.07%。

日前公告签订大订单，主业仍具备成长性。公司日前公告与国内头部企业签订辊压分切一体机订单，订单规模为 2.35 亿元。预计 2025 年我国锂电辊压设备市场将增长至60 亿元，2019-2025E CAGR 达 39.05%，需求端维持较高增速。虽然国内锂电产业资本开支虽有放缓，我们认为公司凭借其高市占率及头部优势，主业仍有成长空间。

湿法工艺、固态电池均为电池制造领域前沿技术，设备成长空间广阔。电极制作可采用湿法和干法工艺，目前行业多采用湿法涂浆方式制作电极，近年干法工艺成为行业发展趋势。该环节中增加了自支撑膜制造设备，通过将粘结剂纤维化增强电极均匀性与电池稳定性；提高了对辊压设备在压实力度、辊压精度等方面的要求。固态电池具有无电解液泄漏、高温性能好等特性，是重要的产业发展方向。根据中商产业研究院数据，预计到 2030 年，固态电池市场空间将达到约 200 亿元。随着固态电池负极材料的改变，设备端补锂、锂带压延设备或成固态电池设备新增量。

公司积极布局前沿领域，发力干法、固态一体化设备。干法工艺方面，2023 年 7 月，公司与清研电子合资成立子公司清研纳科，分别发挥双方锂电设备制造与材料研究优势。截至 2024 年 11 月，公司已陆续向客户交付十多套干法电极设备。固态电池方面，2024 年 10 月公司与四川新能源汽车创新中心签署《科研战略合作框架协议》，目前公司已陆续推出了高精度锂带压延、负极补锂、材料覆合一体机等多款设备。我们认为随着干法电极、固态电池的产业化进展加速，相关设备有望打开公司远期成长空间。

维持“增持”评级。公司是锂电辊压设备行业龙头，同时公司前瞻布局干法电极与固态电池设备，从传统辊压设备拓展至锂电其它环节设备，具有广阔的成长空间。我们小幅下调盈利预测，预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.63（前值 1.7）/1.87（前值 2.04）/2.2（前值 2.42）亿元，对应 PE 分别为 31.7/26.4/22.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示

业务集中度高的风险、研发进度不及预期风险 、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。