常熟银行(601128):分红率提升凸显股息优势

#核心观点： 1、业绩快速增长，负债成本持续改善。2025Q1及2025H1，常熟银行营业收入增速分别为10.0%/10.1%，归母净利润增速分别为13.8%/13.5%。中期分红率为25.27%，较2024年分红率19.77%有所提升。 2、净利息收入保持增长，非息收入贡献加大。2025H1利息净收入同比增长0.8%，非息收入贡献提升至23.5%。 3、负债成本明显改善，资产生息率仍有压力。上半年息差下降13BP至2.58%，贷款收息率为5.33%，较上年下行30BP。负债成本率为1.98%，存款成本率为1.96%，较上年下行24BP。 4、资产扩张动能强，金融投资快速增长。2025H1总资产同比增长9.2%，金融投资同比增长12.7%，贷款增速为5.2%。存款同比增长9.9%。 5、资产质量稳定，风险抵补能力较优。2025H1不良贷款率为0.76%，关注率和逾期率为1.57%/1.62%。拨备覆盖率为489.53%，核心资本充足率为10.73%。 #盈利预测与评级： 预计2025~2026年预期归母净利润增速为12.6%/11.8%/11.7%，对应EPS为1.38/1.55/1.73元，现价对应PB为0.74/0.65/0.57倍。首次覆盖，给予常熟银行“增持“评级。 #风险提示： 信贷增长不及预期；零售信用风险波动；资产收益率下行超预期。