零售行业运行分析（2026年5月）

摘要

2025年，消费支出继续发挥对经济增长的重要拉动作用，但居民消费信心仍处低位，零售市场整体呈弱复苏态势。进入2026年1-4月，社零增速有所放缓，消费修复基础仍需进一步巩固；在居民收入预期偏谨慎、预防性储蓄意愿仍较强以及外部环境扰动仍存的背景下，传统百货等实体业态经营压力仍大。

分业态看，2025年百货业态延续深度调整态势，经营压力持续加大，整体销售仍呈收缩态势；超市行业稳中承压、结构优化，多数企业通过门店调改、供应链优化和数字化改造而非扩张寻求增长；网络零售增速虽有所放缓，但仍是消费增长的重要驱动力，线上线下融合、即时零售和直播电商等新模式持续推动渠道重构。

从样本零售企业看，近年来零售行业营业收入总额持续下降，2025年降至近年来低位，行业成长性偏弱；2025年，零售行业样本企业利润总额同比下降50.54%，盈利能力承压，但长短期偿债指标总体仍处可控区间。考虑到零售企业现金回笼相对较快、部分企业拥有自有物业、对外扩张已趋谨慎等因素，零售行业存量债券短期偿债压力可控，需关注个别债务负担偏重、调改投入较大的企业。

政策层面，2025年以来促消费政策持续加码，以旧换新、消费新场景试点和财政金融协同支持等政策对零售行业形成较强支撑。预计2026年消费领域政策支持仍将延续，但政策效果向终端需求和企业业绩传导仍需时间；网络零售和具备质价比优势、全渠道能力及精细化运营能力的企业有望实现结构性增长，传统实体零售企业仍面临经营分化压力。