啤酒总量偏弱，高端化支撑结构性修复

核心观点

从行业数据上看，啤酒行业总量端仍然偏弱，行业景气尚未进入全面复苏阶段。2025年国内规模以上企业啤酒产量3,536.0万千升，同比下降1.1%，行业销量基础仍处于低速波动区间。成熟龙头收入端也没有出现明显加速，青岛啤酒2025年实现产品销量764.8万千升，同比增长1.5%，营业收入324.7亿元，同比增长1.04%；进入2026Q1，公司收入同比下降1.54%。华润啤酒2025年啤酒销量约1,103.0万千升，同比增长1.4%；啤酒业务收入364.89亿元，同比基本持平。成熟龙头销量和收入均未体现明显加速，行业增长更多来自高端产品占比提升、吨价改善、成本回落和经营效率优化。

下游酒企高端产品增长进一步验证行业结构性修复。燕京啤酒是成长型龙头，2025年公司啤酒销量405.30万千升，同比增长1.21%，其中U8销量90万千升，同比增长29.31%，明显快于行业和公司整体销量；2026Q1公司收入同比增长7.06%，归母净利润同比增长60.19%，U8继续保持近30%高增速，高端全麦新品A10上市。青岛啤酒和华润啤酒是成熟龙头，2025年青岛啤酒中高端以上产品销量同比增长5.2%，高于公司整体销量1.5%的增速；华润啤酒普高档及以上啤酒销量同比接近10%，高于公司整体销量1.4%的增速。三家公司共同说明高端产品仍在贡献主要增量，啤酒主业结构升级仍在延续。

上游麦芽龙头扩建高端产能，验证下游高端化需求仍有支撑。永顺泰在基础麦芽之外，已布局定制化高端基础麦芽、结晶麦芽、焦香麦芽、黑麦芽等特种麦芽产品。公司2025年底在建工程中，宝麦5万吨特制麦芽生产线账面余额已达1.20亿元；2026年5月调研纪要显示该项目已完成建设，正在进行试生产和收尾、确权工作。上游高端麦芽产能扩张说明啤酒高端化已从品牌端传导至原料端，产业链对高端化需求仍在投入和验证。

综合上下游数据，啤酒行业仍处于结构性修复阶段。行业总量需求偏弱，难以支撑全面景气上行；但上游高端麦芽扩产和下游高端产品放量共同指向高端化需求仍在，行业利润端仍具结构性修复基础。

风险提示

上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。