北新建材(000786)：内生加外延双轮驱动,海外业务加速拓展-年报点评250328

投资要点

北新建材发布 2024 年年报：北新建材发布 2024 年年报：集团 2024 年实现营业收入258.21 亿元，同比增长 15.14%；实现归母净利润 36.47 亿元，同比增长 3.49%；实现扣非后归母净利润 35.58 亿元，同比增长 1.80%。其中，Q4 实现营业收入 54.58 亿元，同比增长 1.50%；实现归母净利润 5.02 亿元，同比减少 34.65%；实现扣非后归母净利润 4.89 亿元，同比减少 37.82%。

全年营业收入增长。分产品来看，2024 年集团继续以石膏板和石膏板+业务为核心，自产的石膏板、龙骨、防水卷材、防水工程、涂料和其他业务分别实现营业收入 131.07亿元、22.87 亿元、33.22 亿元、4.11 亿元、41.41 亿元、25.53 亿元，较上年分别同比变动-4.79%、-0.13%、+19.23%、-8.09%、+327.99%、+17.69%。2024 年集团因收购嘉宝莉并完成重组，公司涂料业务产能布局由华北地区扩展至全国；同时年末重组大桥油漆，进一步丰富工业涂料产品体系，拓展了华东市场。本年度公司涂料业务营收同比增长 327.99%，成为最大幅度增长点，贡献显著增量。

海内外产销情况来看，2024 年公司石膏板销量为 21.71 亿平方米，同比下降 0.05%，水平相对稳定。2024 年期末，集团拥有石膏板产能 35.63 亿平方米，产能利用率66.52%；轻钢龙骨产能 47.13 万吨，产能利用率 76.13%；防水卷材产能 4.75 亿平米，产能利用率 49.89%；涂料产能 132.66 万吨，产能利用率 51.88%。国内市场方面，集团石膏板产品市场份额在国内石膏板行业排名第一，为国内新型建材行业的领军企业；海外市场方面，坦桑尼亚生产基地满产满销，乌兹别克斯坦生产基地盈利，泰国石膏板新建项目顺利实施，并推进波黑石膏板项目、坦桑尼亚石膏板生产线升级改造项目、坦桑尼亚 10 万吨粉料项目及乌兹别克斯坦 10 万吨粉料项目，市场拓展稳定。

期间费用率同比提升。公司 2024 年期间费用 37.02 亿元，同比上升 9.01 亿元，占收入端比重为 14.34%，同比上升 1.85pct。细分来看，销售费用率为 5.59%，同比上升1.35pct；管理费用率为 4.37%，同比上升 0.74pct；研发费用率为 4.10%，同比下降0.15pct；财务费用率为 0.29%，同比下降 0.09pct。公司 2024 年实现综合毛利率 29.88%，同比持平；实现净利率 14.43%，同比下降1.42pct。1）分季度来看，Q1、Q2、Q3、Q4 毛利率分别为 28.65%/32.73%/30.07%/26.98%，同比分别变动+1.74pct/+0.20pct/-1.93pct/+0.01pct。2）分业务来看，轻质建材作为主营业务的销售毛利率为 32.41%，同比增加 0.19 个百分点；其中公司自产的石膏板、龙骨、防水卷材、涂料的毛利率分别为 38.51%、18.98%、17.07%、31.94%，分别同比变动+0.02pct、+0.28pct、-1.65pct、+2.72pct。

3）分地区来看，北方地区/南方地区/西部地区毛利率分别 30.69%/29.30%/30.57%，同比分别变动+1.13pct/-0.65pct/-0.42pct。公司南方地区营业收入为 126.29 亿元，区域占比为第一。

公司持续重视股东回报。公司 2024 年共分配利润 14.61 亿元，现金分红金额占本年归属于上市公司股东净利润的比例为 40.07%。