北部湾港(000582)：西南核心港口,成长性静待释放-公司深度报告250318

本期内容提要

北部湾港为西南地区核心港口，公司积极响应港口行业整合的趋势，持续扩张货源、投放产能。吞吐量的长期成长空间基于西部陆海新通道带动的区域协同。其中，西部陆海新通道骨干工程平陆运河降本增效的战略意义显著，相关吞吐量成长性静待释放。

北部湾港：西南核心港口，规模与盈利性处行业上游。北部湾港是广西北部湾地区国有公共码头的唯一运营商，运营北海港、钦州港、防城港三个港口。

经营层面：公司 2024 年实现货物吞吐量 3.28 亿吨，2021～2024年货物吞吐量 CAGR 为 6.76%；实现集装箱吞吐量 901.52 万标准箱，2021～2024 年货物吞吐量 CAGR 为 14.46%，吞吐量规模处于行业上游水平，集装箱吞吐量增速领先行业。

财务层面：2024 年前三季度，公司实现营收 49.02 亿元，同比增长 0.13%；实现归母净利润 9.16 亿元，同比增长 8.06%。公司ROE 处于行业上游，2023 年，公司 ROE 为 8.50%，高于港口板块平均水平 1.52 个百分点。

港口行业：区域整合大势所趋，建设与定价趋于理性。我国港口行业发展成熟，以货物装卸为主业，腹地经济决定业务规模，产能规模、吞吐量、装卸费费率决定利润规模。过去经济波动引起行业产能过剩，加剧港口同业竞争，整体效益的受损倒逼行业形成整合的趋势，随着竞争格局改善，行业装卸费率逐步回归理性，但业绩改善并非港口整合的必然结果。

西部陆海新通道支撑长期空间，成长性静待释放。北部湾港是我国西南地区内外贸物资转运距离最短的出海口、西南地区面向东盟国家最便捷的出海通道，腹地主要为广西、云南、贵州、四川、重庆等地区，并直接对接对东南亚的进出口需求。

吞吐量的基本盘：我国西南地区进出口金额成长性突出，广西、贵州进出口金额 2019～2024 年 CAGR 分别超全国水平 5.51、3.58个百分点；同时，RCEP 的落地带动全国各地对东盟的进出口需求，现阶段广西占全国对东盟进出口金额的比重在 5%～6%附近，公司相关的航运需求存在扩张空间。