美容护理行业双周报：需求稳健修复，渠道与技术驱动产业升级

投资要点

SW美容护理行业跑输沪深300指数。2026年5月4日-2026年5月17日，SW美容护理行业下降3.19%，跑输同期沪深300指数约5个百分点，涨幅居SW一级行业第二十七。SW美容护理行业二级细分板块中，医疗美容、化妆品、个护用品分别下降0.66%、3.60%和6.69%。SW美容护理行业约22.58%的个股录得正收益。涨幅榜上，嘉亨家化涨幅居首，上涨16.59%；跌幅榜上，青松股份跌幅最大，下跌14.19%。估值方面较上周有所上升，截至2026年5月15日，美容护理行业整体PE（TTM，整体法，剔除负值）约31.80倍。目前行业估值低于行业2015年以来的估值中枢。

行业重点新闻。（1）2026中国美容博览会在上海开幕，展会以“科技赋能、创新突破”为核心方向，聚焦原料研发、智能制造、数字营销及绿色环保等领域，吸引超3200家展商参展，AI研发、数字孪生工厂及自

动化生产成为亮点，同时可降解包装及低碳生产工艺加速渗透，行业由流量驱动向研发与供应链能力驱动转型。（2）2025年中国化妆品全渠道交易额达11042.45亿元，同比增长2.83%，国货市场份额提升至57.37%，品牌结构持续优化，中国品牌在50强中占比46%，合计零售额同比增长18.37%，国货竞争力持续提升。（3）雅诗兰黛就中国代购渠道信息披露争议达成2.1亿美元和解，股东指控其2020–2023年在中国市场对代购灰色渠道依赖较高但披露不足，事件反映国际美妆在华渠道由代购+免税向直营、电商及本土化零售加速转型。

行业重点公告。（1）稳健医疗披露回购报告书，拟以自有资金回购2亿–4亿元A股股份并用于注销，回购价格上限48元/股，预计回购比例0.72%–1.43%，用于提升每股收益及投资者回报。（2）洁雅股份2025年度实施现金分红方案，每10股派1.5元，合计派现约1688万元，不送红股不转增股本，股权登记日为2026年5月19日。（3）锦波生物披露回购进展，拟回购0.75亿–1.5亿元A股股份，用于维护公司价值及股东权益，回购上限300元/股，并于5月初完成首次回购。

维持“超配”评级。当前化妆品行业整体复苏趋势延续，万亿级“美丽经济”持续释放内需潜力，同时在监管强化、科技升级与渠道重构推动下，行业正加速向高质量发展阶段迈进。中长期来看，建议重点关注具备研发能力、品牌升级潜力及渠道结构优化能力的龙头标的，重点推荐敷尔佳（301371）、珀莱雅（603605）、水羊股份（300740）、上海家化（600315）等。

风险提示

行业竞争加剧、政策变化、产品开发不确定及消费需求波动等因素，可能对公司经营业绩和战略执行产生不利影响。