医美化妆品4月月报：2025年及2026Q1化妆品整体业绩较医美表现更优，部分国货美妆品牌增长亮眼

板块行情回顾

医美（选取13家上市公司）：4月个股涨幅靠前为雍禾医疗（+19.3%）、锦波生物（+17.2%）；化妆品（选取20家上市公司）：4月个股涨幅靠前为敷尔佳（+29.5%）、水羊股份（+25.4%）、润本股份（+16.8%）。

医美：2025年医美板块整体略承压，2026Q1边际改善

A股上市公司2025年年报、2026年一季报已全部披露完毕，我们选取3家代表性上市公司作为样本，对医美行业企业经营业绩做梳理分析。样本公司2025年整体实现营收100.5亿元（同比-1.1%，下同）、扣非归母净利润20.0亿元（-28.5%），2026Q1实现营收26.2亿元（+7.8%）、扣非归母净利润5.0亿元（-21.5%）。2025年医美板块有所承压，2026Q1边际改善，差异化产品厂商和头部连锁机构表现较优。分市场来看，港股标的表现相对较好，2025年3家港股医美上市公司通过差异化布局，利润端均实现大幅高增，而受市场竞争加剧影响，A股医美标的中，上游龙头厂商利润端出现下滑，下游医美机构朗姿股份扣非净利润同比正增，整体来看机构端表现优于上游厂商。

化妆品：2025年化妆品板块利润高增，2026Q1延续增长

同上，我们选取10家代表性上市公司作为样本，对化妆品行业企业经营业绩做梳理分析，样本公司2025年整体实现营收440.0亿元(同比+5.2%，下同)、扣非归母净利润33.7亿元(+33.3%)，2026Q1实现营收104.2亿元(+9.0%)、扣非归母净利润10.8亿元(+12.0%)。可以看到，2025年化妆品板块利润端实现高增，2026Q1业绩持续提升，部分布局高景气赛道且具备科研创新能力的国货美妆品牌增长亮眼。分结构来看，逐步以自有品牌为核心的水羊股份及若羽臣利润端均实现大幅高增，布局高景气赛道如高端彩妆、高端护肤及个护家清等的标的公司利润端也表现亮眼，如毛戈平利润端增速达37%，林清轩和上海家化均实现接近翻倍增长。分市场来看，港股市场标的普遍表现优于A股标的。

投资建议

看好“情绪消费”下的高景气赛道优质公司

（1）医美：看好布局差异化增量赛道的上游医美产品厂商和规模与版图扩张并进的连锁医美机构，重点推荐美丽田园医疗健康、爱美客、朗姿股份、科笛-B等，受益标的锦波生物、四环医药（医美业务超预期高增）等；（2）化妆品：看好满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平（线上线下渠道双发力，品牌势能维持高位）、珀莱雅、上美股份、贝泰妮（主品牌及子品牌协同发力，2026Q1业绩高增）、巨子生物（新品超透棒首发亮眼）、丸美生物、润本股份（蚊虫及防晒需求旺季放量可期）等，受益标的林清轩、若羽臣等。

风险提示

消费复苏不及预期；竞争加剧；政策风险。