电新行业2025年年报与2026年一季报综述：盈利显著回暖，未来发展可期

电力设备与新能源行业2025年营收和归母净利润均同比增长；2026年一季度行业景气度较高，其中新能源汽车板块归母净利润同比增长约六成；维持行业强于大市评级。

2025年全行业归母净利润同比增长24.73%：2025年电力设备与新能源行业上市公司（我们选取的股票池共359家）营业总收入52,397.49亿元，同比增长4.87%，实现归属上市公司股东净利润2,654.83亿元，同比增长24.73%。其中新能源汽车行业实现营业收入23,235.10亿元，同比增长13.19%，归属上市公司股东净利润1,625.42亿元，同比增长47.65%。新能源发电行业实现营业收入24,555.22亿元，同比下降2.35%，实现归属上市公司股东净利润621.52亿元，同比下降7.07%。电力设备行业实现营业收入4,607.18亿元，同比增长7.30%，归属上市公司股东净利润407.89亿元，同比增长13.68%。

2025年全行业平均利润率同比提升：2025年全行业平均毛利率为18.84%，同比下降0.06个百分点；净利率5.87%，同比增长0.73个百分点。新能源汽车板块平均毛利率18.98%，同比下降0.05个百分点，平均净利率为7.43%，同比增长1.42个百分点。

2025年全行业净经营现金流同比增长：2025年全行业经营现金净流入7,565.75亿元，同比增长1.70%。其中，新能源汽车板块经营现金净流入2,874.23亿元，同比下降8.23%；新能源发电板块净流入3,935.55亿元，同比增长7.32%；电力设备板块经营现金流净流入755.96亿元，同比增长18.04%。

2026年一季度全行业归母净利润同比增长23.77%，新能源汽车板块表现较好：2026年一季度全行业实现营业收入12,597.96亿元，同比增长14.03%，实现归属上市公司股东净利润845.41亿元，同比增长23.77%。其中新能源汽车板块实现营业收入6,101.77亿元，同比增长27.06%，归母净利润532.82亿元，同比增长59.68%。

投资建议

新能源汽车：我们预计2026年全球新能源汽车销量保持较高增长。锂电池方面，受全球新能源汽车销量增长及单车带电量提升驱动，锂电池需求向好。材料环节供需格局持续优化，价格有望回升，盈利有望逐步修复。新技术方面，固态电池迈向工程化验证关键期，关注相关材料和设备企业验证进展。光伏：光伏方面，“反内卷”、“太空光伏”是2026年光伏投资双主线。2026年政府工作报告明确我国将加快发展卫星互联网，太空光伏产业链有望同步受益于海内外卫星发射数量提升。主产业链方面，硅料、硅片价格下跌，组件价格提升，有利于组件环节龙头厂商兑现利润，2026年组件环节有望企稳。由于白银价格上涨，电池片环节格局正在优化，贱金属导入速度有望加快。国内已出现高功率组件需求，下游电池组件依赖提效进行市场化出清，且组件高功率化有望推动组件单价提升，组件厂涨价诉求强，建议关注行业格局较好的电池组件、钙钛矿、胶膜等核心辅材方向。风电：中东战争推动能源价格提升，欧洲能源独立紧迫性进一步升级，欧洲海风需求有望提升，建议关注风机、海上风电方向。氢能：电能替代有望打开绿氢需求空间，绿氢耦合煤化工、绿色甲醇处于产业发展导入期，关注下游氢基能源应用渗透率提升，绿电-绿氢-绿色燃料产业关系正在逐步理顺，产业发展初期绿色燃料有望享受溢价，建议关注氢能设备、绿色燃料运营环节。

风险提示

价格竞争超预期；原材料价格波动；投资增速下滑；政策不达预期。