大博医疗(002901):集采影响出清,上半年业绩高增长

#核心观点

1. 公司2025年上半年预计实现归母净利润2.3-2.5亿元，同比增长66.37%-80.84%；扣非归母净利润2.1-2.3亿元，同比增长72.23%-88.63%。
2. 2025年Q2归母净利润预计1.27-1.47亿元，环比增长23%-43%、同比增长66%-92%；扣非归母净利润1.13-1.33亿元，环比增长16%-37%、同比增长56-83%。
3. 骨科业务在集采出清后有望实现稳定增长，创伤业务预计呈现量价齐升趋势。
4. 微创外科产品集采相对缓和，业务有望维持高增速并提升市占率。
5. 神经外科产品集采执行满一年，有望进入价稳量升阶段。
6. 齿科种植体类业务有望逐步扩大市场份额、维持高速增长。
7. 公司持续加大研发投入，推进产品线多元化布局，包括可降解材质产品、人工骨、足踝假体产品、手术机器人等。

#盈利预测与评级

预测2025-2027年公司营业收入分别为25.37、29.23和33.23亿元，同比增长18.82%、15.20%和13.69%；归母净利润分别为4.55、5.32和6.15亿元，同比增长27.44%、17.09%和15.41%。维持"买入"评级。

#风险提示

1）行业政策变化风险：后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；医疗行业合规性加强可能导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动受阻。

2）市场竞争加剧风险：不排除部分中小厂商借助集采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。

3）研发进度不及预期风险：新产品研发存在不确定性，可能影响公司未来成长。

4）汇兑波动风险：公司部分业务为外汇结算，存在受汇率波动影响的风险。

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