容百科技(688005):减值和新业务投入影响盈利,固态电池正极布局领先-2025年半年报点评

#核心观点： 1、容百科技2025年H1营业收入62.48亿元，同比下降9.28%；归母净利润-0.68亿元，同比转亏。 2、减值与新业务投入导致亏损，扣除新产业投入后三元业务实际盈利约0.77亿元。 3、25H1三元材料销量5万吨，受美国补贴和关税扰动影响，部分需求订单前置。 4、韩国工厂首期2万吨/年高镍正极通过国际客户认证，二期4万吨/年产线建设完成。 5、钠电正极产品在动力、储能等领域卡位头部客户，25年下半年至26年产销规模有望提升。 6、高镍及超高镍全固态正极吨级出货，硫化物电解质材料性能行业领先，预计25Q4竣工中试线。 #盈利预测与评级： 下调25-27年归母净利润预测88%/53%/50%至0.97/4.75/6.09亿元，对应PE 159/33/25X。下调至“增持“评级。 #风险提示： 关税政策变动风险、下游需求不及预期、原材料价格波动、产能消化不达预期。