安培龙(301413)：传感器国产替代龙头，横向拓展开辟多重成长曲线250301

投资要点

安培龙：国产车规级传感器领军者，利润增长拐点已至。公司以热敏电阻起家，深耕传感器二十余年，纵横向并举拓展产品、客户与下游应用领域，形成温度、压力、氧、力四大传感器产品矩阵。公司营收高速稳健增长，18-23FY 营收复合增速 24%，24Q1~3增速 21%；利润增长迎来拐点，18~22FY 归母净利润自 0.11 亿元增长至 0.9 亿元，23FY 下滑 10.5%，24Q1~3 增速转正。

传感器行业：大国博弈万亿赛道，国产替代迎来曙光。2023 年中国传感器市场规模 3645亿元，在全球市场中占比 26%，但在全球产业中的产能份额不足 6.2%。中国传感器产业 80%的高端传感器依赖进口，但目前全球传感器产能正向中国集中，国产替代迎来曙光。

压力传感器：乘势突破外资封锁，近年业绩驱动引擎。压力传感器下游行业中汽车占比40%，中国汽车压力传感器市场规模庞大，压力传感器有望支撑公司未来几年高速发展：产品指标对标外资龙头，燃油车领域通过国产替代提份额；新能源汽车领域，温压一体传感器已打破技术垄断，有望持续放量；自研 MEMS、玻璃微熔压力传感器，实现全量程覆盖。

温度传感器：安培龙业务基本盘，国内领先扬帆海外。全球温度传感器过半产能集中于中国，家电用温度传感器国产化率较高，汽车用温度传感器国产化替代加速。温度传感器是安培龙的基本盘：（1）国内，2020-2022 年消费领域市占率 5%，依靠自主可控的垂直产业链，持续国产替代；（2）海外，成功进入国际品牌供应链体系；（3）下游，成熟应用领域拓展市场份额，持续开拓新兴领域。

力传感器：进军人形机器人，产品&客户开拓迅速。乐观测算下，2030 年全球人形机器人力传感器市场规模达 387.2 亿元。玻璃微熔六维力传感器能够解决金属应变片六维力传感器无法量产的缺陷，安培龙凭借玻璃微熔技术切入机器人力传感器领域，产品端与客户端进展迅速，有望打造第二成长曲线。

氧传感器：公司战略储备产品，取得成效仍需时间。氧传感器是实现尾气排放达标的核心器件，同时也是公司长期战略储备的产品，未来公司有望借助汽车零部件国产化趋势，深耕汽车后装市场，并取得部分客户的汽车前装市场订单。

盈利预测与投资建议：安培龙是国产车规级传感器领军者，有望充分受益传感器行业的国产替代。热敏电阻及温度传感器是公司的业务基本盘；压力传感器有望支撑公司未来几年高速发展；氧传感器与力传感器有望为公司开辟双重成长曲线。预计 2024~2026年实现归母净利润 0.92/1.37/1.79 亿元，对应 PE 为 96.3/64.7/49.4 倍（2025.2.28），首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

国产替代不及预期；新产品研发不及预期；下游需求不足的风险；毛利率下降的风险；募投项目新增产能消化不及预期。