安培龙(301413)：盈利能力环比提升，人形力传感器进展迅速251027

投资要点

公司发布 2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营收 8.62 亿元，同比+30.27%；归母净利润 0.73 亿元，同比+17.20%；扣非归母净利润 0.62 亿元，同比+5.52%。2025Q3，公司实现营收 3.08 亿元，同比+23.39%，环比+5.34%；归母净利润 0.31 亿元，同比+14.09%，环比+42.43%；扣非后归母净利润 0.24 亿元，同比-15.63%，环比+19.39%。

毛利率环比改善，盈利能力有望持续修复。2025 前三季度公司毛利率 28.45%，同比-3.10pct；归母净利率 8.48%，同比-0.95pct。2025Q3 公司毛利率 29.64%，同比/环比分别-3.09/+1.79pct；归母净利率 10.06%，同比/环比分别-0.82/+2.62pct。2025 前三季度公司期间费用率 19.72%，同比-0.03pct，其中销售/管理/财务/研发费率分别为2.50/8.73/1.00/7.50pct，分别同比-0.04/-0.78/-0.52/+1.31pct，研发费用率提升主要系研发人员扩张以及薪酬待遇增加，同时新增研发项目及在研项目试产对应的研发直接投入增加所致。公司多维度推进降本增效，盈利能力有望持续修复。

25Q3 完成泰国孙公司的设立登记，全球化战略加速。为实现产品销售服务本地化和技术全球化战略目标，公司积极筹建海外销售及服务子公司。目前，公司已在德国注册成立全资子公司，实现公司在欧洲销售及服务本地化；已成立比利时研发子公司，进行传感器芯片技术及产品的研发；已在香港成立新的全资子公司，聚焦亚太区域供应链协同与资本运作。2025Q3，公司也已完成泰国孙公司的设立登记相关事宜，后续将由泰国孙公司分阶段实施建设泰国传感器制造基地，计划建成投产后将承接公司部分海外客户相关产品的产能，未来公司将有更多的产品从海外工厂直接供应，直接服务海外客户及市场，海外销售占比有望持续提高，公司品牌效应与核心竞争力有望持续强化。

力传感器研发&送样进展迅速，公司第二成长曲线愈发清晰。公司管理层高度重视机器人技术，已组建力传感器研发团队（包括上海及深圳两地研发团队），主要聚焦于机器人力控传感器的研发。公司可用于人形机器人及协作机器人领域的力传感器产品主要包括压式测力传感器、拉压力传感器、扭矩传感器、六维力矩传感器，其中公司压式测力传感器、拉压力传感器、扭矩传感器、金属应变片式六维力传感器已完成开发，当前处于客户样品测试验证阶段，同时基于 MEMS 硅基应变片及玻璃微熔工艺技术的六维力传感器仍处于技术研发关键阶段，相关技术参数调试、可靠性测试等工作正有序推进。

安培龙是国产车规级传感器领军者，压力传感器有望支撑公司未来几年高速发展；氧传感器与力传感器有望为公司开辟双重成长曲线。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 1.09/1.38/1.86 亿元，对应 PE 为 131.9/104.0/77.3倍（2025 年 10 月 27 日），维持“增持”评级。

风险提示

国产替代不及预期；新产品研发不及预期；下游需求不足。