【简】中兵红箭(000519)：关联交易增速显著，下游需求景气提升250324

一、关联交易增速显著，行业景气度验证1.交易规模翻倍增长2025 年预计关联交易总额 55.9 亿元，较 2024 年实际额同比增长 124%。其中：关联销售商品：20 亿元，较 2024 年（5.1 亿元）增长 293%；关联采购金额：34.3 亿元，较 2024 年（18.7 亿元）增长 83%。对比 2021 年历史最高营收年份（43.88 亿元），2025 年关联交易规模已显著超越，充分验证行业需求反转趋势。2.订单驱动逻辑公司基于在手订单及预期订单的研判上调关联交易预期，反映下游客户（如军工集团）采购需求加速释放。二、内需外贸双轮驱动，智能弹药需求爆发1.内需：低成本智能弹药需求激增政策导向：高层强调“高质量、高效益、低成本”装备发展路径，低成本智能弹药成为实战演训消耗与战略储备核心需求。市场空间：伴随军费高增长（2025 年我国军费增速 7.2%），智能弹药在侦察预警、联合打击等领域的应用加速渗透。2.外贸：全球军费扩张期下的竞争优势需求端：全球军费进入新一轮扩张周期，各国军贸支出与军费呈正相关增长。供给端：我国军贸产品具备技术性能领先、价格优势及政治附加条件少等核心竞争力，有望把握历史机遇。三、成本优势与技术竞争力强化1.成本控制公司作为兵器集团智能弹药总装龙头，通过规模化生产、供应链整合及技术升级实现降本增效，契合“低成本”装备需求。2.技术壁垒深耕智能弹药领域多年，产品结构中低成本精确制导武器占比提升，技术迭代能力突出。四、盈利预测与估值1.业绩弹性释放预计20252026年归母净利润分别为2.96亿元、7.05亿元，对应PE为80.09倍、33.62 倍。若考虑行业景气度持续，2027 年净利润或进一步突破至 10 亿元。2.风险因素军品订单节奏：受装备采购计划调整影响，订单交付可能存在波动；国际局势：地缘冲突不确定性可能干扰外贸订单落地。五、行业趋势与战略价值1.“十四五”收官催化我军建设“十四五”规划攻坚收官，军费投入向实战化训练、装备升级倾斜，推动行业订单加速落地。2.战略地位凸显公司作为兵器集团核心资产，有望受益于集团资源协同与政策扶持，长期成长逻辑清晰。结论广发证券维持“推荐”评级，认为公司凭借内需市场扩张与外贸机遇，叠加低成本智能弹药技术优势，将开启新一轮业绩增长周期。建议重点关注军品订单执行节奏及国际军贸市场拓展进展