【简】兴通股份(603209)：核心业务扩增，内外蓄势而动250331

一、核心业务扩增，内外贸协同推进1.内贸业务稳中向好2024 年公司内贸化学品运输收入 11.64 亿元（+18.38%），运力规模达42.95 万载重吨，市占率持续提升至 14.22%。公司通过"退一进一"方式优化船队结构，2024Q3 替换老旧船舶后，内贸运力运营效率进一步提升。客户绑定深化：与中石化、中国海油等央国企及荣盛石化等民企合作紧密，内贸航线覆盖国内主要化工产业基地，形成稳定需求支撑。2.外贸业务高弹性释放2024 年外贸收入 5.99 亿元（+91.3%），毛利率提升 4.04 个百分点至28.98%。公司外贸船队规模达 11.57 万载重吨（不含兼营船舶），平均船龄仅3.8 年，显著低于全球化学品船队 66.38%的 10 年以上船龄占比，竞争优势突出。订单保障充足：20252027 年计划交付 12 艘不锈钢化学品船（合计 23.50万载重吨），进一步扩大国际市场份额，预计 2025 年运力增长 18%。二、2024 年业绩表现亮眼营收与利润双增长：2024 年实现营业收入 15.15 亿元（+22.43%），归母净利润 3.50 亿元（+38.95%），扣非净利润 3.38 亿元（+42.58%）。盈利能力显著增强：毛利率提升 8.29 个百分点至 36.0%，净利率增长 11.63个百分点至 23.55%，费用率下降 11.72 个百分点至 7.2%。分红政策明确：拟每 10 股派发现金红利 2 元（含税），分红率 57.14%，股息率达 1.36%。三、内外贸协同的驱动力1.与建发股份合作深化2024 年 11 月合资成立"兴通链发"，建发股份提供资金及大宗商品资源，公司专注航运运营，实现供应链全链条服务，预计 2025 年起贡献增量收入。融资渠道拓宽：合作开辟新的资金募集方式，降低单一融资依赖，助力船队扩张。2.智能化与绿色化布局推进船舶智能化改造，建设船岸一体化管理平台，提升安全性和运营效率。新建 2 艘甲醇双燃料船，符合国际环保趋势，增强国际客户认可度。四、风险与挑战1.现金流压力货币资金 4.43 亿元，有息负债 12.7 亿元，资产负债率 29.11%，需关注债务偿还与流动性风险。2.外贸景气度波动美欧经济复苏不确定性或影响化工品出口需求，需灵活调整航线布局。3.行业政策风险运力审批趋严可能限制短期扩张速度，但公司连续 6 年以第一名成绩获批运力，龙头地位稳固。五、估值与投资建议目标价与评级：维持"买入"评级，目标价 19.13 元（对应 2025 年 PE 17 倍），预计 20252027 年归母净利润 4.04/4.18/5.14 亿元。核心逻辑：内贸稳健增长+外贸高弹性释放，智能化与绿色化布局增强竞争力，低估值与高分红提供安全边际。综上，兴通股份通过内外贸协同、船队升级及供应链整合，构建长期成长逻辑，但需关注短期现金流及行业波动风险。