翔宇医疗(688626):康复设备龙头企业,积极布局脑机接口及外骨骼机器人新兴业务-事件点评

#核心观点

1. 公司是国内康复设备龙头企业，前瞻布局脑机接口及外骨骼机器人，多款脑机接口赋能康复器械即将上市，可为医院提供脑机接口康复中心的整体解决方案。
2. 公司在康复医疗器械领域的竞争优势和壁垒有望进一步加强，脑机接口相关业务收入有望持续提升。
3. 国内外脑机接口行业创新进展迅速，公司相关产品陆续获批，有望产生持续催化。
4. 短期来看，若康复设备行业招投标趋势持续向好，公司主业全年有望实现稳健增长，脑机接口业务也有望开始商业化推广。
5. 中长期来看，康复设备行业有望在政策支持下逐渐扩容，公司积极进行外延拓展，脑机接口、外骨骼机器人新兴业务板块有望逐步成为第二增长曲线。
6. 公司脑电图机、便携式脑电图机近期获国家医疗器械注册证。
7. 公司构建了覆盖“采集-解码-执行-反馈”的全周期康复生态链，打造四大类产品体系。
8. 公司加速脑机接口产品推广，未来有望与头部医院共建脑机接口康复中心。
9. 公司在研脑控-上肢康复训练机器人产品和脑控-下肢外骨骼机器人产品。
10. 展望2025全年，公司主业有望实现稳健增长，脑机接口新产品也有望开始商业化推广。

#盈利预测与评级

预测2025-2027年，公司营业收入分别为8.40、9.60和10.68亿元，分别同比增长13.03%、14.20%和11.27%；归母净利润分别为1.36、1.65和1.92亿元，分别同比增长31.84%、21.68%和16.39%。首次覆盖，给予“买入”评级。

#风险提示

1）行业政策变化风险：目前康复医疗行业受政策支持，后续政策变化可能影响厂家产品的利润率水平；由于医疗行业合规性加强等行业政策因素导致部分地区招标需求延后及新产品推广活动开展受阻，存在业绩可能低于预期的风险。

2）市场竞争加剧风险：国内康复设备生产厂商较多，不排除部分中小厂商借助集采取得市场份额，导致市场竞争进一步加剧。

3）研发进度不及预期风险：公司目前研发布局脑机接口及外骨骼机器人产品，新产品的研发存在不确定性，如果研发进度不及预期，可能将会一定程度上影响公司未来的成长天花板。

4）商业化进度不及预期风险：脑机接口技术从实验室到商业化应用的转化难度大，需要大量的资金投入和时间成本，且存在商业化进度不及预期的风险。

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