常熟银行(601128):优等生最后短板补齐,重申首推

#核心观点

1. 常熟银行1H25营收60.62亿元（同比+10.1%），归母净利润19.69亿元（同比+13.5%），ROE同比提升0.05pct至13.3%，保持行业领跑。
2. 信贷规模同比增长5.2%，其中经营贷占比69%，100万以下小额贷款占比39%，"做小做散"策略持续强化。
3. 1H25净息差2.58%（同比-21bps），负债端成本优化带动息差降幅收窄，存款成本率较年初下降14bps。
4. 不良率0.76%（环比持平），拨备覆盖率489.5%，个人经营贷不良率1.13%（较年初+18bps）属行业共性风险。
5. 中期分红率提升5.5pct至25.3%，预计25年股息率将达4.6%，估值压制因素消除。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营收增速9.2%/10.1%/10.2%，利润增速13.0%/12.7%/12.5%，维持买入评级。

#风险提示

1. 经济复苏不及预期导致企业违约风险上升；
2. 地产及地方融资平台风险集中暴露；
3. 宽信用政策力度不足影响信贷投放；
4. 零售转型不及预期及权益市场波动冲击财富管理业务。

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