【简】禾望电气(603063)：25Q2业绩高增，受益于风储等高景气250808

一、业绩表现：25Q2 单季业绩高增，盈利能力显著提升1. 核心财务数据2025H1 整体业绩：公司实现营收 18.84 亿元（同比+36.39%），归母净利润 2.43 亿元（同比+56.79%），扣非归母净利润 2.28 亿元（同比+40.11%）。25Q2 单季亮眼表现：单季度营收 11.11 亿元（同比+33.33%），归母净利润 1.37 亿元（同比+38.11%），扣非净利润 1.31 亿元（同比+42.65%），业绩增速超市场预期。盈利能力优化：毛利率 36.66%（同比 1.89pct），净利率 13.11%（同比+0.65pct），Q2 单季毛利率 35.44%（环比 2.97pct，同比 0.46pct），短期波动或受行业竞争影响，但整体盈利水平维持稳健。二、业务拆分：风电+储能双轮驱动，海外市场加速突破1. 新能源电控业务（核心支柱）风电变流器：国内市占率稳居前列，2025 年受益于陆风大 MW 机型迭代与海风扩张，出货量同比高增，构网型技术助力电网稳定性提升。储能系统：储能变流器（PCS）收入同比+50%+，产品通过新国标认证（GB/T341202023），覆盖发电侧、电网侧及工商业场景，批量项目落地新疆、云南等地。光伏逆变器：海外市场高增，毛利率达 54.4%（同比+8.4pct），巴西、印度等地区需求旺盛，对冲国内竞争压力。2. 工程传动与氢能业务（第二增长曲线）工程传动：Q2 收入同比+12%，毛利率 47.71%（同比+8.3pct），冶金、石油石化等工业领域国产替代加速。氢能装备：大功率 IGBT 制氢电源（500kW20MW）商业化应用推进，甘肃、陕西等地项目落地，预计 2025 年贡献新增量。3. 海外市场拓展2025H1 海外收入 1.5 亿元（同比+54.5%），毛利率 54.65%，风电变流器在荷兰、巴西、东南亚等市场实现批量发货，服务网络覆盖全球 10+国家。三、技术壁垒与战略布局：强化核心竞争力1. 研发投入与技术创新2025H1 研发费用率 9.24%，累计专利 949 项，重点突破构网型储能系统、1500V 高压逆变器及碳化硅（SiC）变流器技术，与清华大学合作研发碳化硅模块预计 2026 年量产。2. 数据中心电源（HVDC）突破自主研发的大容量电源产品（覆盖 400V35kV）切入 AI 算力基础设施，成为华为、英伟达供应链潜在供应商，2025 年目标收入 68 亿元，毛利率 3540%。3. 产能与战略合作东莞松山湖基地投产，光伏逆变器年产能达 15GW，生产成本降低 18%；与隆基氢能合资推进绿氢项目，锁定上游硅料供应，对冲原材料成本波动。四、盈利预测与投资建议1. 上调盈利预期华 泰 证 券 预 计 20252027 年 归 母 净 利 润 为 6.42/7.6/8.8 亿 元 （ 同 比+45%/+19%/+16%），对应 PE 24/20/17 倍，显著高于行业平均水平。2. 维持“买入”评级目标价 41.2 元（对应 2025 年 29 倍 PE），基于新能源高景气+HVDC 第二曲线+海外突破三重逻辑。3. 核心催化剂国内风电装机超预期（2025 年陆风 100GW、海风 13GW）；储能 PCS 中标大型电网侧项目；数据中心电源订单落地。五、风险提示1. 行业竞争加剧：光伏逆变器、储能领域价格战风险；2. 海外拓展不及预期：地缘政治冲突或贸易壁垒影响出货；3. 技术迭代风险：碳化硅等新技术商业化进度滞后。总结：高成长性与确定性兼备的电力电子龙头禾望电气凭借风电+储能的行业β与 HVDC、氢能等新业务的α，业绩兑现能力持续增强。短期看新能源需求高增与海外扩张驱动业绩弹性，中长期技术复用能力与产能布局支撑第二成长曲线，建议关注其技术突破与订单落地进展。