长城汽车(601633):2025Q2业绩优异,新品周期驱动收入增长

#核心观点

1. 2025年上半年长城汽车实现营业收入923亿元，同比增长1.03%，归母净利润63.4亿元，同比下降10.2%。
2. 2025Q2公司实现营业收入523.5亿元，同比增长7.8%，环比增长30.8%，主要受益于新车上市及海外销量改善。
3. 2025Q2公司整体销量31.3万台，同比增长10.1%，环比增长21.9%，新车如2025款坦克300燃油版及坦克300Hi4-T等贡献显著增量。
4. 2025Q2单车ASP达到16.7万元，同比下降2.1%，环比上升7.3%。
5. 2025Q2归母净利润45.9亿元，同比增长19.1%，环比增长161.9%，扣非净利润21.1亿元，同比下降30.1%。
6. 公司加速构建直连用户的新渠道模式，加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升，投入增加导致净利润波动。
7. 坦克品牌内销4.9万台，同比下降11.3%，去年同期坦克高基数主要系坦克300大订单集中交付等。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为140.3、174.0、209.6亿元，对应当前市值PE分别为13.4、10.8和9.0倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价32.79元/股，对应2025年20倍市盈率。

#风险提示

新产品进展不及预期，新车型销量不及预期；行业价格战持续加剧等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。