新宙邦（300037）：2026年一季报点评：六氟涨价盈利弹性明显业绩符合市场预期

新宙邦(300037)

投资要点

业绩符合市场预期。公司26Q1营收33.6亿元，同环比+67.9％/+11.2％，归母净利4.8亿元，同环比+109%/+37.6％，扣非净利4.7亿元，同环比+112%/+14％，毛利率24.3%，同环比-0.3/+0.5pct，处于业绩预告中值，业绩符合市场预期。

电解液六氟VC涨价贡献业绩弹性、单位盈利明显修复。我们预计26Q1电解液出货9.5万吨，同增64%，我们预期全年出货45万吨+，同增50%。盈利端，我们预计Q1电解液板块贡献利润2.2亿元左右，对应单吨盈利恢复至0.23万元/吨，环比翻倍增长，主要由六氟及VC涨价贡献，其中石磊氟材料公司26Q1出货0.6万吨，单吨净利3-4万元/吨，贡献净利2亿元+，归母贡献0.9亿元利润，VC Q1价格维持15万元，我们预计贡献0.5-1亿元利润，此外溶剂价格上涨，利润回升；全年看我们预计石磊氟材料公司26年出货4万吨，若假设六氟12万元/吨，石磊氟材料公司贡献5亿元左右归母利润，假设VC价格15万元/吨，预计贡献利润超5亿元，弹性显著。

氟化工、电容器和半导体盈利稳健增长。我们预计氟化工26Q1贡献1.8亿元利润，26年公司半导体冷却液产品客户认证有望基本完成，我们预计26年开始放量，且预计26年海德福减亏，预计氟化工合计贡献8-9亿元利润，增速恢复。我们预计电容器化学品及半导体化学品26Q1贡献0.8亿元利润，我们预计全年贡献3-4亿元左右利润。

公司费用控制良好、存货较年初提升。公司26Q1期间费用3.4亿元，同环比+47.5%/-4%，费用率10.1%，同环比-1.4/-1.6pct；26Q1经营性现金流1.4亿元，同环比-148.4%/-43.8%；26Q1资本开支3.5亿元，同环比+51.1%/+45.8%；26Q1末存货15.4亿元，较年初增长27.1%。

盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场预期，我们维持原有盈利预测，预计公司26-28年归母净利24.2/26.8/30.2亿元，同比+120%/+11%/+13%，对应PE为21/19/17x，给予26年30xPE，目标价96元，维持“买入”评级。

风险提示

销量不及预期，盈利水平不及预期，行业竞争加剧。