宁德时代（300750）：1季度业绩超预期，盈利维持韧性；维持买入

宁德时代(300750)

1季度业绩超预期，成本韧性凸显核心竞争力。2026年1季度总营收1291.3亿元（VA一致预期：1230.6亿元；人民币，下同），同比增52.4%；归属上市公司股东净利润207.4亿元（VA一致预期：178.7亿元），同比增48.5%。收入和净利润均超市场预期。1季度毛利率24.8%，虽然环比2025年4季度的28.2%有所回落，但考虑1季度传统淡季、及碳酸锂均价上涨至近18万元/吨对成本的挤压，这一毛利率水平已展现出强大韧性。期内经营活动现金流336.8亿元，同比增2.5%。期末货币资金及交易性金融资产合计超4100亿元。公司发布了《2025年度A股权益分派实施公告》，拟向全体股东每10股派发现金分红69.57元（含税），分红总额约304.45亿元，体现公司强大的现金流和重视股东回报。

出货量维持高增长，储能占比有所提升。1季度出货量超200GWh，同比增长~67%，其中储能占比25%（2025年：~18%）。出货量大幅增长主要得益于：1）动力电池市场：公司市场份额持续巩固。据中国动力电池联盟数据显示，1季度公司中国内地装机市占率提升3.4个百分点至47.7%。同时，单车平均带电量的增长（提升10%-15%）以及商用车电动化渗透率加速，有效拉动装机总量。2）储能方面：需求端迎来爆发。中国内地储能商业模式逐步清晰化，而海外市场则受算力基础设施及数据中心建设需求激增带动，整体需求能见度与确定性大幅提升。目前，公司产能利用率持续处于高位，排产计划处于饱和状态。截至2025年，公司已投产产能772GWh，在建产能321GWh。基于现有产能规模与强劲的订单需求，我们维持全年925GWh的出货量预测。

技术优势+海外产能布局领先，维持买入评级。宁德时代德国工厂已投入运营并实现盈利，匈牙利工厂一期投产在即，其成本曲线预期将优于德国工厂，二期项目亦在有序推进中。这一前瞻性的产能布局不仅优化了全球供应体系，更有效提升海外业务的韧性，平滑潜在政策波动带来的不确定性。从1季度的业绩表现来看，面对近期碳酸锂价格的波动，宁德时代凭借在上游原材料端的战略性布局以及突出的产品议价能力，展现出较强的盈利韧性，成本传导机制运行顺畅。基于DCF模型，维持目标价512元，对应2026年市盈率25.7倍，维持买入评级。重点关注公司4月21日举办的“2026超级科技日”，预期将发布全新技术或产品。