【简】江河集团(601886)：现金流显著好转，BIPV业务持续推进250320

一、现金流显著改善，经营质量提升1.经营性净现金流大幅增长2024 年实现经营性净现金流约 16.26 亿元，同比增加 7.7 亿元，增幅达88.79%。主要得益于公司“现金为王”策略，通过以下措施强化现金流管理：优质客户筛选：严控项目承接标准，优先选择资金实力强的客户；回款效率提升：强化预付款与进度款回收，严格挂钩工程进度；结算周期缩短：商务团队加快与业主的结算周期，确保款项及时到账。2025 年计划延续该策略，目标保持现金流稳定增长。2.分红政策强化股东回报2024 年利润分配方案为每 10 股派发股利 0.4 元（含税），叠加中期分红，全年股利支付率达 97.7%，对应股息率约 8.6%，凸显公司财务稳健性。二、BIPV 业务持续推进，战略调整显成效1.产能布局与订单进展湖北浠水异型光伏组件基地于 2023 年 6 月投产，设计产能 300MW，2024年实现异型光伏组件出口 4000 万元，主要销往韩国、新西兰等地。2024 年 BIPV 业务订单金额 5.32 亿元，收入增长显著，毛利率高于传统幕墙业务，成为利润新增长点。2.战略转向产品化销售从工程总承包转向全球定制化销售异型光伏组件，面向发达国家市场，如澳洲、欧洲等，利用生产基地优势和可定制化能力打开市场空间。2024 年澳洲幕墙产品供货订单达 6500 万元，标志着产品化战略初见成效。三、财务表现与业务结构1.营收与利润2024 年实现营收 224.06 亿元，同比增长 6.93%；归母净利润 6.4 亿元，同比下降 5.1%，扣非净利润 4.2 亿元，下降 39.7%。利润下滑主因行业竞争加剧、毛利率下降（同比减少 1.14 个百分点）及减值计提增加。2.业务板块分析幕墙与光伏建筑：新增订单 172 亿元（含 BIPV 订单 5.32 亿元），海外订单占比提升至 28%，毛利率高于境内（19.2%vs 15.0%）。内装与设计：新增订单 98.44 亿元，同比增长 13.62%，展现韧性增长。医疗健康：收入 10.95 亿元，同比增长 4.05%，公司计划逐步剥离亏损眼科医院。四、海外布局加速，成长动能切换1.出海战略成效2024 年海外订单 76.3 亿元，同比增长 57%，覆盖沙特、迪拜、新加坡等地。采用“工程承包+产品出口”双模式：东南亚等低成本地区提供一体化服务，发达国家则侧重幕墙及光伏组件出口。2025 年计划新增订单 280 亿元，海外占比进一步提升。2.技术研发与专利2024 年研发投入 6.43 亿元，新增专利 113 项，累计超 1200 项，强化幕墙与光伏领域的技术壁垒。五、风险与展望1.主要风险BIPV 渗透率不及预期，市场竞争加剧；海外经营风险（汇率、政策）；眼科医疗业务剥离不确定性。2.投资建议公司现金流稳健、分红政策明确，海外业务与 BIPV 战略有望驱动长期增长。维持“买入”评级，目标价需结合最新估值模型调整（此前目标价区间 7.7710.59元）。