新恒泰（920028）：北交所新股申购报告：功能性发泡材料小巨人，超临界技术绑定新能源+5G赛道

新恒泰(920028)

功能性发泡材料“小巨人”，产能扩张与技术升级共振

新恒泰是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，经过十余年的发展，现已成为国内知名的具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商。公司主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包括聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC耐磨层等。产品涉及建筑家居、新能源电池和通信领域，下游客户包含爱丽家居、海象新材、宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名企业。目前公司产品下游需求旺盛，产能利用率较高，为了满足需求以及丰富现有产品结构，投资建设年产5万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE生产线技改扩建项目，对现有产能进行补充。在产品需求持续增长的带动下，公司业绩有了较大幅度的提升，2025年实现营收8.36亿元，归母净利润1.11亿元。

发泡材料种类众多，高端应用逐渐起量

发泡材料是以合成树脂（如聚乙烯、聚丙烯、聚氨酯）为主体，经过发泡工艺形成内部有许多微小泡孔的一类高分子材料。由于泡沫塑料内部含有大量气泡，所以泡沫塑料具有质量轻、省原料、隔热性能好、缓冲及隔音性能好等优点，从而广泛用于各个行业之中。根据Technavio的数据统计，2018年至2023年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增长率为9.04%，2023年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19.76亿美元，且预计至2028年将达到34.00亿美元。发泡聚丙烯材料方面，根据MMR的统计，2023年全球发泡聚丙烯市场规模达11.25亿美元，预计2030年达到17.25亿美元。聚丙烯微孔发泡材料作为制作新能源电池缓冲垫的重要原材料，主要应用在电芯之间、模组端板以及底护板等部位，起到缓冲、支撑、隔热和保温的作用；随着动力电池和储能电池出货量不断增加，预计发泡材料将迎来持续上升的市场空间。聚丙烯微孔发泡材料具有低介电损耗的特点，且其介电性能在不同电池波频段变化下保持稳定，通常被用于制造通信天线罩，随着5G基站的建设，5G微波系统天线罩的需求量也随之大幅增长。

优势产品行业领先，加大研发力度提升新材料行业地位

公司是最早从事超临界流体发泡的研发、生产企业之一，并率先实现了MPP超临界流体发泡工程化技术，目前已与新能源电池头部企业宁德时代、比亚迪等开展合作，属于细分行业内市场占有率领先的供应商。公司MPP产品占宁德时代总MPP量的比例超过90%，据此可大致测算公司仅销售宁德时代的MPP产品占整个MPP新能源汽车电池缓冲垫市场约40%。公司与第二大动力电池生产商比亚迪也有相关合作。根据相关数据综合测算，公司在MPP新能源汽车电池缓冲垫市场细分市场占有率排名第一。公司加大研发投入，拓展新型发泡材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等多领域的落地应用。可比公司PE（2024）均值为181.9倍。

风险提示

行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求下滑风险