隆鑫通用（603766）：隆鑫通用(603766):摩托与通机共振,无极深化欧洲开拓全球-深度研究

#核心观点： 1、公司深耕摩托车及通用机械领域，资产重组落地后实际控制人变更为左宗申，有望与宗申集团产生资源协同。公司已剥离非核心业务，减值拖累基本消除，聚焦主业。 2、摩托车主业增长迅速，2025年上半年摩托车整车营收同比增长23.3%，通用机械营收同比增长52.8%。 3、无极品牌内销受益于国内大排量摩托车需求增长，2024年国内营收达18.1亿元，同比增长114%。产品结构优化，高价值量大排量产品占比显著提升。 4、无极品牌出口表现强劲，尤其在欧洲市场（如西班牙、意大利）凭借性价比优势取得良好份额。大排量摩托车出口快速增长，2025年1-10月大于250cc摩托车出口量同比增长59.1%。 5、全地形车业务快速增长，营收从2022年的1.0亿元增长至2024年的4.0亿元，2025年上半年营收同比增长44.8%。 6、通用机械业务中，园林机械产品（如燃油骑乘式割草机、智能割草机器人）有望成为第二成长曲线。 #盈利预测与评级： 根据预测，2025-2027年公司归母净利润分别为17.7亿元、24.2亿元、27.9亿元，对应PE分别为18.0倍、13.2倍、11.4倍。考虑到无极品牌销量增速较快、海外成长空间较大，以及全地形车和通机业务增速良好，公司估值相比可比公司仍处于偏低状态，存在向上空间，首次覆盖给予“买入”评级。 #风险提示： 国内大排量摩托车增速不及预期、海外市场开拓不及预期、新品投放进度不及预期的风险、报告中公开资料信息滞后及更新不及时的风险、市场规模测算出现偏差的风险、第三方数据失真、不准确或不完整的风险。