汽车行业：2026年“两新”政策落地，有望带动需求稳步向上－周报260111

周观点

2026 年“两新”政策落地，有望带动国内需求稳步向上。2025 年 12 月 30 日，国家发展改革委、财政部印发《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，继续实施汽车报废更新和汽车置换更新补贴，在保持汽车补贴上限不变的基础上，将定额补贴调整为按车价比例进行补贴。报废更新补贴方面，个人消费者报废登记在本人名下的乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或 2.0 升及以下排量燃油乘用车的，给予一次性补贴；购买新能源乘用车的补贴车价的 12%（最高不超过 2 万元）、购买 2.0升及以下排量燃油乘用车的补贴车价的 10%（最高不超过 1.5 万元）。置换更新补贴方面，对个人消费者通过售卖方式转让登记在本人名下的乘用车，并购买纳入《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0 升及以下排量燃油乘用车的，给予一次性补贴；换购新能源乘用车的补贴车价的 8%（最高不超过 1.5 万元）、换购 2.0 升及以下排量燃油乘用车的补贴车价的 6%（最高不超过 1.3 万元）。2026 年补贴政策整体符合市场预期，核心变化为定额补贴改为按照车价比例补贴、同时增加了对于置换新购车辆的要求，我们认为：1）低价车补贴略超预期但依然有压力；2）整体利好高端车；3）2026Q1 销量增速有望边际修复，2026 全年内销增速预期上修至-2%。建议关注智能化、出海等主题带来的机会。乘用车出口同比增速已连续半年保持 20%以上，未来出海将成为长期大主题，随着俄罗斯市场需求恢复、燃油车出口持续渗透以及新能源车加速导出放量，2026 年我国批发端出口总量有望维持双位数增长。此外，随着车企加速推动新一代架构、大算力芯片上车带来智驾使用体验提升，在智驾加速普及背景下，消费者心智有望持续突破，智驾第一梯队有望凭借体验领先获得销量红利；政策利好+新品密集发布+技术突破，机器人产业商业化进程加速。投资建议：整车方面，建议关注比亚迪、吉利汽车等；智能化及机器人方面，建议关注理想汽车-W、小鹏汽车-W、三花智控、拓普集团等。

行业重点数据跟踪

市场及板块行情跟踪：本周沪深 300 指数+2.79%，申万汽车指数+2.53%。个股中，本周涨幅前五名分别为斯菱股份（+30.5%）、金固股份（+26.3%）、凯众股份（+23.3%）、浙江世宝（+22.9%）、潍柴重机（+20.6%）；本周跌幅前五名分别为金鸿顺（-10.9%）、蔚来-SW（-10.1%）、登云股份（-8.9%）、恒勃股份（-8.8%）、京东方精电（-8.3%）。乘用车销量数据跟踪： 1）周度跟踪：①批发端，2025 年 12 月第 4-5 周（12.22-12.31），全国乘用车市场批发销量合计 145.7 万辆，同比+5%；新能源乘用车批发量合计 77.2 万辆，同比+22%；新能源渗透率 53%，同比+7.4pct。2025 年 12 月，全国乘用车市场批发销量 275.9 万辆，同比-10%，环比-8%；新能源乘用车批发量 155.4 万辆，同比+3%，环比-9%；新能源渗透率 56.3%，同比+7.3pct，环比-0.3pct。②零售端，2025 年 12 月第 4 周-5 周（12.22-12.31），全国乘用车市场零售销量合计 99.6 万辆，同比-3%；新能源乘用车零售量合计 59.9 万辆，同比-1%；新能源渗透率60%，同比+1.6pct。2025 年 12 月，全国乘用车市场零售销量 229.6 万辆，同比-13%，环比+3%；新能源乘用车零售量 138.7 万辆，同比+7%，环比+5%；新能源渗透率 60.4%，同比+11.4pct，环比+1.2pct。2）月度跟踪：①批发端，11 月全国乘用车市场批发 299.1 万辆，同比+1.7%，环比+2.1%；新能源乘用车批发169.4 万辆，同比+17.6%，环比+5.5%；新能源批发渗透率 56.6%，同比+7.7pct，环比+1.8pct。②零售端，11 月全国乘用车市场零售 199.0 万辆，同比-15.8%，环比-3.6%；新能源乘用车零售 121.8 万辆，同比-1.7%，环比+2.4%；新能源零售渗透率 61.2%，同比+8.8pct，环比+3.6pct。③出口方面，11 月乘用车出口（含整车与 CKD）59.4 万辆，同比+50.0%，环比+7.9%；新能源车出口 27.3 万辆，同比+244.1%，环比+17.1%。11 月新能源乘用车零售 121.8 万辆，同比-1.7%，环比+2.4%；1-11 月累计零售 1103.3 万辆，同比+16.8%。

风险提示

行业需求不及预期风险、价格战加剧风险、新车型销量不及预期风险。