华特气体（688268）：华特气体(688268)：25H1净利同比减少,新项目有序推进-中报点评250828

华特气体公布上半年业绩：2025 年 H1 实现营收 6.8 亿元（yoy-6%），归母净利 0.8 亿元（yoy-19%），扣非净利 0.8 亿元（yoy-18%）。其中 Q2实现营收 3.4 亿元（yoy-12%，qoq+0.2%），归母净利 0.3 亿元（yoy-34%，qoq-25%）。公司上半年归母净利低于我们业绩前瞻预期（0.9 亿元），主要系部分产品价格有所下降。考虑到公司多个特气品种成长性良好以及下游半导体国产化加速带动下公司有望迎来新一轮增长，维持“增持”评级。部分产品竞争激烈下价格有所承压，高附加值产品逐步放量特种气体方面，25H1 板块营收同比-9%至 4.2 亿元，主要系部分产品价格竞争激烈，毛利率同比+2.4pct 至 40%，主要系公司推进高附加值产品。普通工业气体方面，25H1 板块营收同比+15%至 1.5 亿元，主要系核心产品销量增长明显，毛利率同比+2.0pct 至 18%。25H1 公司综合毛利率 yoy+1.9pct至 33.5%，主要系盈利能力更强的新产品逐步释放产能。产品下游导入顺利，在建项目有序推进据 25 年半年报，公司产品已服务国内 90%以上的 8-12 寸芯片制造企业，超 55 个品类满足半导体厂生产需求，部分氟碳类产品、氢化物已进入到 5nm的先进制程工艺中应用并持续扩大应用覆盖范围。在建项目中，六氟丁二烯的合成与纯化研制项目已确定技术路线，在量产建设中，溴化氢的纯化研制项目已经建成纯化生产线，准备投料调试。碳氢化物-电子级乙烯的纯化研制项目已经建成纯化生产线，已有产品供应客户。盈利预测与估值我们维持 25-27 年归母净利润 2.2/2.6/3.5 亿元，25-27 年归母净利同比+17%/+21%/+32%，EPS 1.80/2.18/2.87 元，结合可比公司 25 年平均 35倍的 Wind 一致预期 PE，给予公司 25 年 35 倍 PE 估值，给予目标价 63.00元（前值为 57.60 元，对应 25 年 32xPE），维持“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。