啤酒行业2025年12月跟踪：淡季蓄力，复苏将至260120

宏观与消费环境2025年12月，消费市场持续承压，但边际改善信号开始显现，餐饮行业表现稳健，继续跑赢整体社零，结构性亮点依然存在，餐饮等可选消费分项具备较强韧性。随着PPI与CPI触底回升、通胀温和修复，宏观环境企稳信号增强，叠加高基数效应逐步消退，为消费修复打开空间；同时，消费意愿、收入分项持续修复，就业信心震荡回升，且消费者预期指标高于满意度指标，市场对未来消费环境持积极预期。整体来看，短期指标反弹幅度有限，但边际修复趋势确立，为餐饮、啤酒等消费升级品类提供了结构性成长空间。具体到啤酒行业，就业改善有望利好即饮渠道，收入及信心改善有望带动行业吨酒收入提升，而渠道多元化和消费场景丰富将为高端及超高端啤酒带来增量，预计行业吨价提升趋势在四季度延续，且10元以上价格带的高端、超高端啤酒2026年表现有望显著强于2025年。

啤酒行业整体运行2025年12月啤酒行业受淡季影响呈现少产去库态势，当月产量较9月高点回落，但其旺季产量与近两年同期持平，全年累计产量有望接近近年高位，淡季短期产量下滑仅是阶段性调整。进出口方面，整体呈现“进口偏弱、出口稳增”的差异化格局，考虑到近期人民币汇率强势、进口端高基数效应减弱、春节错期效应，我们预期2026年1季度啤酒进口表现有望边际走强。行业效益端，增加值、营收及利润增速较此前高位有所下行，但未出现持续深度回落，阶段性调整特征更为突出。综上，啤酒行业复苏趋势仍未转向，维持“生产端修复延续、需求端分化调整、效益端边际企稳”的判断，淡季短期波动属于行业季节性特征体现，对长期复苏影响有限。

价格与成本2025年12月啤酒行业成本端呈“原料稳、辅料分化”特征，核心原料大麦及进口大麦价格小幅波动，整体原料成本可控、无额外压力。包装辅料方面，玻璃、铝价环比分别上涨3.2%、6.1%，但瓦楞纸价格大幅回落8.1%形成对冲，包装材料成本整体呈“涨跌对冲”的中性状态，截至目前成本端压力有限。若玻璃、铝价格在2026年持续上涨，或有望推动啤酒行业价格提升。产品端，罐装、瓶装啤酒价格环比微幅涨跌，近半年波动区间不足0.1元，终端价格体系保持高度稳定与刚性，未随成本小幅变化调整。整体来看，行业成本端压力暂不显著，终端价盘稳定性强，成本与价格的匹配状态对盈利端形成有效支撑；若2026年上游涨价延续，则有望推升全行业提价。