公用事业行业：可回收路径中稀缺耗材，推进剂特气份额＆价值量提升－火箭发射深度1

#核心观点： 1、火箭发射降本路径清晰，高载重和可回收是核心途径，液态甲烷作为推进剂优势凸显，占比提升。 2、在高载重与可重复使用背景下，推进剂及发射特气需求刚性，其成本在单次发射中的占比和价值量长期提升。 3、商业航天进入规模化发射阶段，中国发射场体系完善，发射次数持续增长，发射经济性成为行业向高密度、标准化转型的重要因素。 4、中国火箭发射成本呈下降趋势，新一代火箭运力提升、可重复使用技术成熟及发射流程优化是主要推动力。 5、推进剂路线明确，液氧甲烷因清洁、积碳少、推力调节宽、储运安全性高等优势，成为新研可回收火箭的重要发展方向；液氧煤油技术成熟，短期内路径依赖较强。 #投资建议： 1、重点推荐九丰能源：公司打造九丰航天特气专业品牌，深度卡位商业航天特燃特气供应，具备液氢、液态甲烷、氦气等供应能力，匹配可回收工艺路线。海南商发项目一期已基本建成，二期扩能规划明确。公司战略合作火箭公司，逐步拓展至东方航天港、酒泉卫星发射中心等其他商业航天基地。维持“买入”评级。 #风险提示： 商业航天发射次数不及预期，推进剂技术演进不及预期，推进剂特气安全经营风险，行业政策与监管环境发生变化，相关测算与实际情况有偏差的风险，个股短期股价波动风险等。