鲁西化工（000830）：鲁西化工(000830)：行业景气待复苏,新项目投产顺利-动态点评250102

24Q4 以来，丁醇/辛醇/PA6 等产品价格下行，鲁西化工其余主营产品景气亦有承压。考虑公司具备一体化生产和规模优势，新产能逐步放量有望兑现业绩成长性，维持“买入”评级。

丁醇/PC/PA6 等产品景气承压，未来有望逐步复苏据百川盈孚，24Q4 正丁醇/辛醇/PC/PA6/99%片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为 0.72/0.88/1.53/1.26/0.36/0.42/0.30/0.29 万元/吨，除烧碱、二氯甲烷外的 大 部 分 主 营 产 品 价 格 较 23Q4 同 比 均 有 下 跌 ， 同 比-13%/-27%/-3%/-12%/+6%/-17%/+14%/-7%；且价格较 24Q3 景气度仍有承压，环比-4%/+2%/-3%/-9%/+17%/-0.3%/+13%/+18%；多数主营产品景气仍处于近 5 年相对低位，未来伴随需求复苏叠加低价下竞争格局有望优化，景气或得到改善。

24 年有机硅/PA6 等项目顺利投产，新产能逐步放量有望兑现成长性据公司公告，24 年以来，公司 40 万吨/年有机硅单体项目投产，60 万吨/年己内酰胺·尼龙 6 项目一期顺利投产，30 万吨/年双氧水装置全部恢复生产，并且乙烯下游（二期）、丙酸等在建项目进展顺利。公司立足于上游原料并着重发展化工新材料，伴随新增产能落地并在 25 年逐步放量，公司规模优势巩固，业绩有望兑现成长性。

盈利预测与估值

考虑公司多数产品景气仍处低位，我们小幅下调相关产品的单价预期，预计公司 24-26 年归母净利润 18.5/20.5/23.3 亿元（前值 19.4/22.5/26.2 亿元），同比增速+125%/+11%/+14%，对应 EPS 为 0.97/1.07/1.22 元/股。参考可比公司 25 年 Wind 一致预期平均 10xPE，并考虑公司上下游一体化优势以及新项目落地有望兑现成长性，给予公司 25 年 13xPE，目标价 13.91 元（前值为 25 年 12xPE，目标价 14.16 元），维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原料价格大幅波动