诺思兰德(430047)：NL003申报进展顺利，商业化筹备工作积极进行250426

眼科用药收入较快增长，后备产品充足。公司目前营业收入主要来自眼科药品销售，2024年新上市品种玻璃酸钠滴眼液(0.1%,5ml:5mg)、地夸磷索钠滴眼液、酒石酸溴莫尼定滴眼液(4类，0.2%，5ml:10mg)、玻璃酸钠滴眼液(0.1%，单剂量)和盐酸莫西沙星滴眼液提供增长动能。公司持续完善眼科产品矩阵，储备产品包括聚乙烯醇滴眼液、妥布毒素滴眼液、盐酸羟甲唑啉滴眼液等。2024 年，子公司汇恩兰德新增1条单剂量生产线夯实公司 CMO/CDMO 服务能力。

NL003 溃疡适应症预计 2025 年获批，商业化筹备工作已全面展开。塞多明基注射液(项目代码:NL003)是公司首个创新药品种，已完成全流程技术审评，目前处于综合审评阶段，预计 25 年底前获批。NL003 作用于新靶点，为充实临床用药依据，公司积极开展循证医学研究:25 年4月，塞多明基注射液治疗 Rutherford 5级严重下肢缺血亚期临床研究成果公开发表于国际基因治疗领域顶级期刊《Molecular Therapy》，后续研究团队将启动亚期长期随访研究，同时筹备真实世界研究和扩大适应症研究。公司已组建商业化团队，将以上海为销售中心，与代理商合作，建立全国性销售网络。国内基因治疗政策环境积极，北京、上海等地先行示范探索提高药物可及性的可行路径，NL003 预计受益。NL005 预计 25 年启动临床Ib期。NL005(治疗急性心肌梗死所致缺血再灌注损伤)已完成临床 lla 期，25 年推进原液工艺研究、制剂处方和冻干工艺研究和生物学活性检测方法开发、药效试验等工作，预计年内启动临床 Ib 期。维持“增持”评级。公司专注基因治疗与重组蛋白治疗药物的研发、生产和销售，即将商业化转型，我们维持对公司 25-26 年盈利预测，新增 27 年盈利预测。我们采用核心管线PS 法对公司估值，维持对核心产品 NL003 收入预测，预计 2034 年达到销售峰值，峰值收入 37 亿元,对销售峰值做一定风险调整,给予3倍 PS,对应公司合理市值约 100 亿元。截至 2025 年 4月 25 日收盘，公司总市值 46 亿元，维持“增持”评级。