科博达(603786)：2024年业绩符合预期，域控与efuse持续拓展250427

公司发布 2024 年报及 2025 年第一季度报告:2024 年公司营收为 59.7 亿元，同比+29.0%;归母净利润为 7.7 亿元，同比+26.8%;扣非归母净利润为 7.3 亿元，同比+27.5%。2025Q1 营收为 13.7亿元，同环比分别-3.0%118.9%;归母净利润为 2.1亿元,同环比分别-6.0%/+24.2%;扣非归母净利润为 1.9 亿元,同环比分别-5.7%/+15.3%。2024 年收入稳健增长 efuse 放量,25Q1 收入同比小幅下滑预计系大众系灯控出货量下滑。2024 年公司营收为59.7亿元，同比+29.0%。主要产品中，照明控制系统实现销售 28.9 亿元,同比增长 22.2%;电机控制系统实现销售 9.6亿元,同比增长 21.4%;车载电子与电器实现销售 8.8 亿元，同比增长 15.8%;能源管理系统实现销售 8.3 亿元，同比增长 92.9%。能源管理类产品快速增长，收入结构从同期占总收入的 9.6%提升到 14.4%，主要系 efuse 项目定点与量产持续增加。2025Q1 公司营收 13.7 亿元，同比-3.0%。分产品看，2025Q1公司照明控制系统实现营收65亿，同比-10.7%;电机控制系统实现营收2.5 亿，同比+7.8%:能源管理系统实现营收1.6亿，同比+6.6%25Q1 公司收入同比小幅下滑预计主要系大众系灯控出货量下滑。

2024 年毛利率整体稳定，25Q1费用率同环比降低，净利率环比提升5.2pct。2024年公司综合毛利率为 29.0%，同比-0.5pct，毛利率小幅下滑预计系国内客户降价影响，公司外销毛利率增加 4.1pct，内销毛利率下降2.6pct。2025Q1 公司毛利率为 27.0%，同环比分别-5.0pct/-1.3pct，毛利率同环比下滑预计系收入下滑带来的负规模效应。2025Q1 公司四项费用率为10.3%，同环比分别-5.6pct-4.2pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 0.6%13.6%1-0.9%/7.0%，各项费用率同环比均有下滑，预计系公司降本增效持续落地。2025Q1公司归母净利率为9.8%，同环比分别-0.5pct/+5.2pct，环比增长主要来自费用率的降低。

灯控业务稳健增长，域控与 efuse 等产品持续拓展，维持“增持”评级。公司持续拓展新项目，2024 年获得国内外客户新定点项目预计整个生命周期销量1.2亿多只。公司的大众集团第五代灯控项目定点覆盖大众全球多品牌的供货，同时efuse 获得奔驰全球、德国大众、理想等主流客户定点。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为10.10 亿元113.18 亿元/16.91 亿元，维持“增持”评级。