汇通控股（603409）：汇通控股(603409)：汽车造型部件集成化方案供应商-注册制新股纵览20250215250215

AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，汇通控股 2.01 分，位于总分的 27.2%分位。汇通控股于 2025 年 2 月 13 日招股，将在主板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算汇通控股 AHP 得分为 2.01 分，位于非科创体系 AHP 模型总分 27.2%分位，位于中游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算汇通控股 AHP 得分为 2.27 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 39.4%分位，处于中游偏上水平。假设以 85%入围率计，中性预期情形下，汇通控股网下 A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0164%、0.0091%。

⚫ 具备生产一体化的先进汽车零部件供应商。汇通控股从事汽车造型部件和汽车声学产品的研发、生产和销售，以及汽车车轮总成分装业务，是一家集产品设计、模具开发、部件成型、表面处理及产品装配于一体的集成化方案供应商。在汽车造型部件方面，公司具备全工序生产制造一体化供货能力。目前，公司已与多家主机厂形成了稳定的一级配套合作关系，包括比亚迪汽车等。2024 年 H1，公司格栅产品销售数量 48.57 万套，占乘用车市场比例约为5%，前保险杠饰条占新能源汽车市场约为 7%。公司近两年大力拓展保险杠业务，在芜湖、安庆等地新建保险杠涂装生产线，并已取得多个重要车型的保险杠总成项目定点。在汽车声学产品方面，主要包括顶棚、地毯、隔音隔热垫等，随着公司福州、大连生产基地的投产和新开发的汽车声学产品在 2023 年陆续投产供货，公司汽车声学产品收入大幅提升。在汽车车轮总成分装业务方面，本次募投的“汽车车轮总成分装项目”将新建三个车轮总成分装产线，达产后，将新增车轮总成分装 880 万套/年的生产能力。本项目拟配套安庆振宜汽车、比亚迪合肥长丰工厂、蔚来汽车合肥 F2 工厂等项目，上述三个项目 1 期均已开始运营，公司已开始初步供货。

⚫ 地处新能源汽车重镇合肥，把握行业发展机遇。新能源汽车近几年发展势头强劲，2024 年上半年产销累计同比增速均超 30%，有望继续保持较快的发展速度。公司抓住机遇，有效拓展了多家新能源主机厂，较快实现了新能源汽车相关产品业务的市场布局，2021-2023年度公司新能源汽车配套产品业务收入从 9,562 万元增加至 31,394 万元，占营业收入比例从 22.92%增加至 41.06%。当前，汽车配件零售产业竞争格局分散，而公司已具备较大市场规模，行业占比较高。公司地处新能源汽车重镇合肥市，有望依托该区位优势更好把握新能源汽车发展机遇。

⚫ 21-23 营收稳步攀升，毛利率高于可比均值，业绩复合增速领先。我们选择金钟股份、拓普集团、福赛科技作为可比上市公司。2021 年-2024 年 H1，公司营收、归母净利低于可比公司平均，毛利率高于可比公司平均，其中 2022 年至 2024 年 H1 领先，但研发占比不及可比均值。2021 年-2023 年，公司营收、归母净利复合增速分别为 35.38%、63.62%，领先可比公司。截至 2025 年 2 月 12 日收盘，可比公司市盈率（TTM）区间为 25.47~42.04倍，均值为 33.76 倍，其所属行业 C36 汽车制造业近一个月静态市盈率为 2