东材科技（601208）：东材科技(601208)：产销双增带动营收增长,电子树脂有望持续放量251027

投资要点

事件：东材科技发布 2025 年三季度报告，报告期内公司实现营业收入 38.03 亿元，同比增长 17.18%；实现归母净利润 2.83 亿元，同比增长 19.80%，实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比增长 45.06%。单季度来看，2025Q3 单季度实现营业收入 13.72 亿元，同比增长 22.12%，环比增长 5.76%；实现归母净利润 0.93 亿元，同比增长 21.27%，环比下降 5.92%；实现扣非归母净利润 0.73 亿元，同比增长 44.61%，环比下降 11.10%。公司同时还发布 2025 年前三季度利润分配预案，拟向全体股东每股派发现金红利人民币 0.1 元（含税），截至 10 月 24 日公司现金分红和回购金额合计 1.01 亿元，占 2025年前三季度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例为 35.07%。

新建产能逐渐放量，产品销量和营收规模持续提升。2025 年前三季度，公司光学膜材料实现营收 10.12 亿元，同比增长 20.67%；聚丙烯薄膜实现营收 2.99 亿元，同比增长 11.90%；电子材料实现营收 11.02 亿元，同比增长 37.19%。2025 年 Q3，公司电工绝缘材料\新能源材料\光学膜材料\电子材料\环保阻燃材料五大板块分别实现营收1.38\3.35\3.75\4.14\0.39 亿元，环比+21.35%\-5.37%\+10.91%\+10.33%\-10.18%。电工绝缘材料、光学膜材料和电子材料板块营收规模环比提升，主要得益于销量增长，2025 年 Q3 电工绝缘材料\光学膜材料\电子材料分别实现销量 1.51\3.28\2.08 万吨，环比分别增加 0.25\0.23\0.19 万吨。

高附加值产品占比提升叠加原料成本下行，盈利能力有望修复。受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域发展及消费电子终端需求改善，公司特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品市场拓展顺利。与此同时，2025 年 Q3 公司主要产品原料价格同比均有所下滑，公司盈利空间扩大。截至 2025 年半年报，公司年产 20000 吨超薄 MLCC 用光学级聚酯基膜技术改造项目、年产 3000 吨超薄型聚丙烯薄膜项目试生产工作有序推进；年产 20000 吨高速通信基板用电子材料项目正式进入建设阶段。高附加值产品扩产项目有望进一步带动公司业务结构改善，增强盈利能力。

维持“增持”的投资评级。公司是我国膜材料龙头企业，近年来布局电子材料、新能源等业务板块，产品结构不断优化。随着新增产能逐步放量，市场份额有望提升。我们调整公司 2025-2027 年 EPS 预测分别至 0.41/0.51/0.63 元，维持“增持”的投资评级。风险提示：产能利用不足的风险；原材料成本波动风险；安全与环保风险