东材科技(601208)：新产能放量推动收入较快增长，高速电子树脂前景广阔251028

事件描述

公司发布 2025 年三季报，前三季度实现收入 38.0 亿元（同比+17.2%），实现归属净利润 2.8亿元（同比+19.8%），实现归属扣非净利润 2.3 亿元（同比+45.1%）。其中 Q3 单季度实现收入 13.7 亿元（同比+22.1%，环比+5.8%），实现归属净利润 0.9 亿元（同比+21.3%，环比-5.9%），实现归属扣非净利润 0.7 亿元（同比+44.6%，环比-11.1%）。公司拟每 10 股派发现金红利 1.0 元（含税）。

事件评论

公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G 通信等领域。

新产能放量带来收入较快增长，光学膜和电子材料表现亮眼。公司新建产业化项目陆续投产，光学聚酯基膜、聚丙烯薄膜、高速电子树脂等产品的下游市场需求旺盛，新增产能逐步释放，形成稳定的生产能力，产销量和营收规模均有所提升。2025 年前三季度，电工绝缘材料实现收入 3.6 亿元（同比+2.6%）；新能源材料实现收入 10.0 亿元（同比-2.3%），其中聚丙烯薄膜实现收入 3.0 亿元（同比+11.9%）；光学膜材料实现销售收入 10.1 亿元（同比+20.7%）；电子材料实现收入 11.0 亿元（同比+37.2%）；环保阻燃材料实现收入1.1 亿元（同比+0.4%）。

高附加值业务放量，盈利能力持续提升。受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。2025 前三季度毛利率实现 16.2%（同比+1.6 pct），净利率实现 7.1%（同比+0.3 pct）。

新材料持续推进，助益公司快速增长。随着新一代服务器（AI 服务器、X86 服务器）的快速发展，公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、聚苯醚树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系，部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。公司积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用，通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司投资建设“年产 20000 吨高速通信基板用电子材料项目”。

公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计 2025-2027 年归属净利润为 4.0/6.3/8.7 亿元，维持“买入”评级。风险提示1、下游需求恢复不及预期；2、新项目进度低于预期。