迪阿股份（301177）：迪阿股份(301177)：渠道优化取得阶段性进展,经营业绩迎来拐点-2025H1点评250905

事件公司发布 2025 年半年报：2025H1 公司实现营业收入 7.86 亿元（同比+0.97%），归母净利润 0.76 亿元（同比+131.61%），扣非归母净利润 0.02 亿元（yoy+105.18%）。非经常性损益项目主要为交易性金融资产公允价值变动损益以及理财产品产生的投资收益合计约 0.89 亿元。2025Q2 公司实现营业收入 3.78 亿元（同比+7.47%），归母净利润 0.55 亿元（同比+1547.93%），扣非归母净利润-0.04 亿元。

2024 年以来单季度毛利率同比增速首次转正，费用率显著改善自 2024 年以来，受宏观钻石镶嵌饰品消费需求不足的影响，公司经营面临较大压力和挑战，毛利率同比增速持续下滑。得益于产品结构的优化，2025Q2 公司实现了单季度毛利率同比增速首次转正，2025Q2 公司实现毛利率同比+1.04pct 至66.98%。同时得益于渠道优化和经营杠杆，2025Q2 公司销售费用率/管理费用率分别同比-8.41pct/-2pct 至 49.48%/8.75%，公司实现归母净利润率 14.55%（同比+13.7pct)，扣非归母净利润率-1.06%（同比+10.02pct）。

渠道优化取得阶段性进展，发布股权激励方案彰显信心截至 2025H1 公司在营门店 338 家，上半年净减少 35 家。得益于渠道优化及门店精细化运营的成效逐渐释放，2025H1 公司单店收入同比增长 26.89%至 178.71 万元；公司已完成 76 家红金主题门店的升级工作，升级后的红金主题门店单店收入同比+36%。公司发布了 2025 年股权激励方案，首次授予激励对象 26 人，并对 2025-2028 年的业绩设立考核目标，其中 2025/2026 年首次授予的限制性股票的业绩考核目标为“以 2024 年营收为基数，2025/2026 年营收增长率大于 10%/20%且（扣非）净利润大于 0.36 亿元/1 亿元”，彰显了管理层对于公司未来发展的信心。

投资建议公司积极优化渠道端布局，持续提升品牌价值。未来随着宏观消费持续改善、公司品牌影响力不断增强，公司业绩有望企稳回升。我们预计公司 2025-2027 年收入分别为 16.35/18.51/20.60 亿元，对应增速分别为 10.27%/13.22%/11.29%；归母净利润分别为 1.53/2.18/2.73 亿元，对应增速分别为 187.89%/42.94%/24.90%；EPS 分别为 0.38/0.55/0.68 元/股，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济增长放缓风险，委外生产风险，品牌影响力下滑风险。