氢能行业：2025年燃料电池商用车上险超1万辆，同比增52.5％－氢能周度观察（8）

#核心观点： 1、2025年我国燃料电池商用车上险量及总装机功率均创历史新高，同比分别增长52.5%和59.8%。 2、燃料电池系统成本已从2019年高位快速下降，叠加高速公路通行费减免等政策，带动需求增长。 3、行业集中度高但竞争格局未固化，装机与上险头部企业均与广东示范城市群放量密切相关。 4、地域分布高度集中，2025年上险量主要集中在广东，占比达47%。 5、预计未来材料国产替代、规模化效应及技术工艺优化将继续推动产业链成本下降，助力行业商业化。 #投资建议： 1、建议关注燃料电池系统相关企业，例如亿华通。 #风险提示： 1、燃料电池汽车产业补贴政策风险：由于我国燃料电池汽车的监管框架及政策相对较新且仍在演变，政策可能受到行业内公司无法控制的限制及不确定因素影响，如果政策变动、财政紧缩或其他原因而导致减少或取消财政补贴及经济激励等优惠政策，这些将会对燃料电池企业产生不利影响。 2、技术升级导致的产品迭代风险：随着氢燃料电池行业近年来的快速发展，燃料电池领域的新进入者快速增加，各大整车厂和系统生产企业不断加大对燃料电池领域的资源投入，行业内公司能否继续维持较高的技术壁垒、能否持续对新一代产品的研发提前布局和规划，均存