量贩零食行业：从豆蔻时代，到万里繁花－从双强视角看行业发展

#核心观点： 1、量贩零食行业以“极致性价比”和“高效供应链”为核心，持续从传统渠道抢夺市场份额，行业已形成“双强并立”的稳定格局。 2、行业正从爆发期进入稳定成长期，预计2025年至2029年休闲食品饮料GMV将实现复合中个位数以上增长，下沉市场增速高于高线市场，专卖店渠道增速领先。 3、鸣鸣很忙是行业规模冠军，拥有最大的门店网络和GMV，商业模式侧重于极致的运营效率和周转速度。 4、万辰集团展现出更强的盈利弹性，其毛利率和净利率水平更高，显示出通过精细化运营提升利润的能力。 5、未来行业增长点在于规模效应带来的利润率提升、品类拓展以及出海机会。 #投资建议： 1、万辰集团：评级为“买入”。其展现出更强的盈利弹性，毛利率和净利率水平更高，通过精细化运营提升利润的能力显著。 #风险提示： 1、需求波动风险； 2、市场竞争风险； 3、成本控制风险； 4、开店速度不及预期风险。